三星医疗(601567)

公司动态事项

公司明州国际医疗保健近期通过德国莱茵TUV-SQS 国际服务质量认证评审，说明公司管理规范水平达到国际水平，为公司带来更多高端客户打下基础。

事项点评

浙江省为社会办医预留发展空间，公司有望借政策春风持续推进医疗服务业务

浙江省在《卫生和计划生育事业发展“十三五”规划》中提出，要拓展社会办医发展空间，鼓励社会力量以出资新建、参与改制等多种形式举办医疗机构，优先发展非营利性医疗机构，全省按照每千常住人口不低于1.5 张为社会办医院预留规划空间；提升社会办医发展水平，积极培育医疗集团；增强社会办医发展活力，创新社会办医机构管理模式和用人机制，落实社会办医在投融资、土地、医保、财税、学科建设、人才培养、大型医用设备配置等方面的扶持政策。在具体的社会办医发展项目中，提到要积极培育医疗集团，每个设区市发展2―3 家具有一定规模和影响力的社会办医疗机构；开展多元办医示范区创建活动，覆盖三分之一以上的市、县（市、区）；建立民营医院特色专科20 个；逐步建立和完善具有浙江特色的医疗健康服务新型业态行业标准和技术规范体系；支持建立健康产业基金，加强政府与社会资本合作。我们认为，在浙江省强有力的政策支持下，公司的医疗服务业务有望迎来更加快速的发展。

公司医疗服务效率持续提升，明州国际医疗保健通过莱茵认证

公司2015 年通过收购浙江大学明州医院高起点切入医疗服务行业，目前公司已经在全国6 个城市布局了11 家医疗机构。未来，在杭州、宁波、湖州、抚州等重点区域，公司将以医联体（一个中心医院和若干专科医院）的模式运营，力争在5 年内独资或控股150 家医疗机构，管理床位数量达到2 万张，成为医疗服务投资管理集团。

公司在医疗服务业务上引入台湾彰基医院管理和技术团队，以小综合大专科的思路运营，拓展专科业务线，从而放大优势学科的效益，公司的医疗服务业务运营效率持续提升。其中明州医院2016 年1-9 月份累计门诊量44.7 万，同比增长25%；累计出院人次1.95 万，同比增长10%，2016 年1~6 月净利润2,412.98 万元，比2015 年同期净利润698.72 万元有大幅增长，我们预计2016 年下半年明州医院的收入将比上半年有更大幅度的提升，全年有望超额实现扣非后净利润7500万的承诺。今年1 月8 日，公司旗下明州国际医疗保健成功通过德国莱茵TUV-SQS 国际服务质量认证评审，成为国内第一家通过该项评审的体检机构，公司医疗服务专业化管理水平得到进一步认可，为未来的可持续性发展奠定了基础。

风险因素

公司所具有的风险因素包括但不仅限于：并购进度不及预期；智能配用电业务招标不及预期；医疗服务风险等。

投资建议

未来六个月内，维持“谨慎增持”评级

不考虑其他并购因素情况下，我们预计16、17 年实现EPS0.49、0.64 元，以1 月19 日收盘价11.39 元计算，动态PE 分别为23.24、17.80倍。公司主要业务为电气设备、医疗服务，目前电气设备16、17 年行业市盈率中值分别为42.00、29.59 倍，医疗服务16、17 年行业市盈率中值分别为58.93、43.55 倍，公司目前市盈率水平低于行业中值。

公司在智能配用电领域具有优势地位，医疗服务作为公司重点发展领域，引入台湾彰基医疗的管理经验和人才，有望持续提升运营效率。公司计划以医联体（一个中心医院和若干专科医院）的模式运营，形成医疗服务投资管理集团。我们看好公司未来的发展，维持“谨慎增持”评级。