最优氧化铝布局,价格涨弹性最大
2016 年四季度以来氧化铝价格出现明显上涨。 氧化铝自 2000 元/吨上涨至目前约 3000 元/吨。近年来,氧化铝行业低迷, 2016 年1 月集中关停 1070 万吨产能,而复产与新建产能投放较为有限与滞后,根据安泰科测算,重启产能 760 万吨,新增产能 460 万吨,产量小幅增加 135 万吨至 6000 万吨,增速仅为 2.3%,而去年 1-11月氧化铝累计进口量约为 266 万吨,同比减少 35%,总供应量为6300 万吨,与 2015 年持平;需求方面, 在铝价回暖背景下,电解铝复产增加与新建投产逐步释放, 2016 年 1-9 月中国电解铝累计产量达到 2367 万吨,同比增长 2.4%,预计 2016 年总需求量为6434 万吨,氧化铝行业出现供需错配。
2017 年氧化铝供需错配情况持续存在,特别是在上半年,全年紧平衡。 2017 年氧化铝新增产能 615 万吨(对应 324 万吨电解铝消费量), 全年来看, 预计氧化铝供应量为 7130 万吨,需求量大致持平,供需紧平衡。但是氧化铝新投产产能或主要集中在二季度之后, 复产空间有限, 因此供需错配结构持续存在,特别是上半年,并且可能或许由于环保政策的影响,复产与新产能投放或受影响,进一步影响供需格局。
公司是“铝土矿-氧化铝”产业链布局最优者,氧化铝价格上涨,弹性最大。 公司氧化铝产能 1400 万吨,全球第二,国内第一, 铝土矿资源自给率 50%以上。公司外销氧化铝 700 万吨左右, 占比50%, 公司经营效率提升,工艺流程优化,实现了优秀的成本管控, 氧化铝价格每上涨 100 元/吨,公司年化净利润增加约 4.5 亿。
盈利预测与评级:“推荐”评级,假设 2017 年原铝与氧化铝价格分别为 12500元/吨、2700元/吨,2016/2017年 EPS分别为 0.04/0.14元, 对应市盈率为 111X、 32X。
风险提示: 氧化铝产出超预期, 电解铝价格下滑超预期
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