大华股份(002236)

事件：公司发布2016年业绩快报，2016年度公司实现营收133.3亿元，较上年同期增长32.26%；实现营业利润14.3亿元，较上年同期增长19.23%；实现归属上市公司净利润18.3亿元，较上年同期增长33.37%；报告期内公司资产总额增长34.38%，净资产增长26.91%。

评论：

2016年业绩高速增长，符合预期。公司2016年实现营收133.3亿，同比增长32.26%，归属于上市公司股东净利润18.3亿，同比增长33.37%，处于此前2016年三季报展望的20-40%区间中值偏上，对应EPS为0.63元。其中，2016Q4单季营收53.6亿，同比和环比分别增长26.2%和77.6%；净利润7.6亿，同比和环比分别增长24.5%和111.4%。2016年度营收净利均符合预期。

解决方案放量，PPP项目开始落地。2016国内行业回暖趋势明显，公司经历业务调整后转型解决方案提供商进展顺利，开始放量。2016年各季度营收净利同比2015均取得高速增长。同时公司积极推进PPP项目和安防运营，已取得300亿授信额度，年内广西百色、新疆石河子项目项目已经落地，更多项目已在有条不紊进行，有望在2017加速落地。公司2016Q3由于研发投入、海外扩张等费用等因素影响单季净利，Q4均已恢复正常增长。

2017及后续数年稳健增长可期。公司所在安防视频监控行业集中度持续提高，在未来仍将维持10%以上复合增长，产品升级换代以及安全城市智慧城市需求是未来数年行业发展的主要动力。公司依靠强大研发实力、解决方案能力和PPP项目能力在国内处于领先地位。海外业务持续扩张，同时受益于欧洲难民问题导致的安保投入增加，仍将维持较高速增长，占公司营收比例不断扩大，成为重要增长力量。公司最新全球安防公司排名前进一名，以微弱劣势位列第四。同时公司积极布局机器视觉、机器人、汽车电子等新业务，部分业务如机器视觉等已开始放量。综合考虑国内、国外行业发展趋势、业务进展以及新业务布局，我们认为未来数年公司仍将维持稳健增长趋势。

维持“强烈推荐-A”评级，目标价20元。我们调整公司16/17/18年EPS至0.63/0.80/1.03元，对应当前股价PE仅为21/16/13倍。当前股价相比公司二期员工持股成本14.47元价格已经倒挂，是不错介入机会。我们维持“强烈推荐-A”评级，目标价20元。

风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期等。