隆平高科(000998)

解禁提供良机，安全边际显着

隆平高科历史估值均在40-45倍以上，公司2016-2018年业绩承诺分别为5.9亿元、7.7亿元和9.4亿元，目前254亿市值对应PE分别为43/33/27倍，安全边际显着。巨额解禁压力下资金出逃，为长期战略配置提供建仓良机。

两优表现优异，主业量利双升

得益于隆两优、晶两优系列在异常天气下的优异表现，公司前三季度营业收入同比增加17.75%，实现扣非后归母净利润8600万元，同比大涨36.10%。隆晶两优系列中“华占”产品定位较高，毛利率接近60%，其销量增加带动公司综合毛利率提升。而公司对隆晶两优母本的独占性更是防止竞争对手模仿，保障公司品种领先和业绩持续增长的核心竞争力。2016年前三季度，公司综合毛利率达到35.2%，同比上升3.5个百分点。

供给侧改革持续，市占率重回增长

农业供给侧改革从玉米价格体系开始，打破过去单边上涨的怪圈，形成市场化定价机制；并推动种植环节优胜劣汰，提升规模化和集约化水平，进而倒逼上游的种子、农垦等生产资料和服务的提供方集中度加速提升；对隆平高科来说，将是长期趋势性利好。未来凭借两优系列，预计公司在杂交水稻种子领域的市占率将由现在的15%提升至30%以上。

盈利预测与估值：我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为6.0、8.1、9.7亿元，对应EPS为0.48/0.64/0.77元，给予2017年40-45倍PE得出目标价25.6-28.8元，较现价具有27%-43%的空间，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：天气异常影响制种，种子销售不达预期，宏观经济系统性风险。