通策医疗(600763)

公司动态事项

1月11日，公司发布公告，与锦州市口腔医院签署《意向协议》，拟合作设立营利性医疗机构――锦州口腔医院。

事项点评

合作有助于公司开拓口腔业务的北方市场

锦州市口腔医院成立于 1958 年，是市卫计委直属的、辽西地区唯一一所集口腔预防、医疗、教学、科研为一体的专科口腔医院。锦州市口腔医院总面积近 4000m2，设有三个分诊，牙科诊疗椅位 63 台，专科病床 50 张，教学面积达 2000m2。医院设有：口腔修复科、牙体牙髓病科、牙周病科、牙周粘膜病科、特诊科、VIP 诊室、口腔颌面外科、外科病房、口腔预防科、种植中心、正畸中心、儿童牙病诊治中心、教学实验室等。此次公司拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构 “锦州口腔医院” ，同时注册锦州口腔医院有限公司，加挂 “中国科学院大学医学中心附属锦州口腔医院” ，建制和规模比照三级口腔专科医院标准，锦州市口腔医院为新院提供人员和技术支持。新建医院的建设投资由公司出资 95%，投资范围包括固定资产投资和事务性投资，另外 5%以股权激励的方式由锦州市口腔医院员工自愿参与。

此次合作有助于公司在辽宁地区开展口腔医疗服务，有助于提升公司在北方地区的市场占有率。

业务开拓步伐加快，口腔业务与妇幼生殖业务双轮驱动

公司近期业务开拓步伐加快，公告频出，去年12月23日公告子公司与杭州医学院签署合作协议，12月31日发布定增预案，今年1月7日公告拟设立妇幼医院管理公司、杭州城北口腔医院取得营业执照、子公司拟投资设立舟山波恩生殖医院有限公司，此次又公告拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构“锦州口腔医院”。

从近期的公告内容看，公司除口腔业务继续以“旗舰中心+分院”

模式在全国范围内迅速铺开外，在妇幼生殖领域的开拓也在加强。公司在2013年与英国波恩合作成立杭州波恩，并与昆明妇幼保健院合作设立昆明妇幼保健医院生殖中心，目前昆明生殖中心的业务已基本成熟。公司正在利用与英国波恩和昆明市妇幼保健院的合作中所积累的在健康生殖、妇幼保健方面的品牌、技术和管理服务优势，并通过与医学院合作的模式，从辅助生殖逐渐向妇科肿瘤、孕产等领域延伸，在妇幼生殖领域开始更加全面的发展。未来公司将形成口腔业务和妇幼生殖业务双轮驱动的业务模式。

与高校合作聚拢人才

目前，国内民营医疗机构在发展中最大的挑战就是受制于人才的缺乏。为了解决这一问题，近年来，公司将学术和科研放到了非常重要的位置，积极与国内外一些高校或科研机构进行广泛的合作。2015年，公司大股东通策集团与中国科学院大学合作创办了国科大存济医学院。去年12月通策集团又与杭州医学院签订战略合作协议，而公司将作为通策集团旗下从事口腔及妇幼医疗服务的主体与杭州医学院开展合作共建杭州医学院存济妇产临床医学院、杭州医学院存济口腔医学院两个杭州医学院的二级学院，合作共建浙江省生殖医学研究中心以及合作共建浙江存济妇女儿童医院。

与医学高校合作后，公司不仅可以通过医学院源源不断地培养优秀的医学人才，更可吸引更多优质的医疗资源。公司旗下的医院可挂牌高校的附属医院，有利于公司打造品牌影响力，另外公司引进的人才可成为高校的兼职教授，拥有自己的研究生和科研体系，成为吸引人才的强有力的支撑，为公司未来的扩张打破人才缺乏这一瓶颈。

实际控制人认购超8亿彰显信心

2016年12月31日，公司发布定增预案，拟以29.75元/股价格发行股票不超过47,058,824股，募集资金总额不超过140,000万元，用于投建浙江存济妇女儿童医院。本次定增发行对象为吕建民先生、陆兆禧先生、通策医疗1号定向资产管理计划、诸暨通策成长一号股权投资合伙企业（有限合伙）、北京泰生鸿明投资中心（有限合伙）共5名特定对象。其中实际控制人吕建民先生认购金额80,466万元； 通策1号资管计划的委托人为员工持股计划，员工持股计划的参与对象为公司员工，总人数不超过200人，参加本员工持股计划的董事、监事和高级管理人员共计6人，认购金额为5,834万元；诸暨通策是通策医疗董秘黄浴华及其他中高级管理人员为了本次非公开发行专门设立的有限合伙企业，认购金额23,700万元。此3名特定对象认购金额共计11亿元，占定增资金总额近8成，彰显公司实际控制人、管理层及员工对企业未来发展的良好信心。

风险提示

扩张不及预期风险；短期业绩承压的风险；医疗风险；进入新业务领域风险。

投资建议

未来六个月，维持“谨慎增持”评级

预计公司 16、17 年实现 EPS 为 0.50、0.66 元，以 1 月 10 日收盘价 31.62 元计算，动态 PE 分别为 63.36 倍和 47.63 倍。医疗服务行业上市公司 16、17 年预测市盈率中值为 63.17 倍和 46.43 倍。公司的估值接近于医疗服务行业的中值水平。

公司口腔业务与妇幼生殖业务双轮驱动， 口腔医疗服务业务以 “旗舰中心+分院”模式快速拓展，妇幼生殖业务从辅助生殖逐渐向妇科肿瘤、孕产等领域延伸，未来可依托与医学高校的合作绑定优质人才资源，在政策对民营医疗服务行业的大力扶持下，我们看好公司未来一段时期的发展，维持“谨慎增持”评级。