科力远(600478)

投资要点

节能减排政策法规将倒逼企业加大对混合动力汽车的推广。工信部出台的第四阶段油耗限值标准要求乘用车生产企业的平均油耗必须从2015年的6.9L/100km下降至2020年的5.OL/100km，2025年将进一步下降至4.OL/100km以下。新能源汽车补贴政策的退坡将于20 1 7年开始实施（预计20%），将较多的增加新能源汽车生产企业的成本。油耗限值下降和成本上升将倒逼车企更多的生产装备CHS和48V系统等的混合动力车型，混合动力技术迎来发展良机。

吉利汽车首款自主品牌混动车型上市，将引领国内混合动力系统起航腾飞。公司与吉利、长安、云内联盟成立的CHS平台是国内首家领先的混合动力系统提供商，首款自主品牌混动车型吉利帝豪EC7将搭载CHS于今年12月29日上市，或将拉开国内混合动力汽车推广普及的序幕。吉利、长安更多的混合动力车型将从201 7年开始陆续上市且已有联盟外乘用车和商用车企业签订采购CHS系统意向。CHS系统2017年计划产量10万套，2019年计划产量30万套，如能完成将给公司的营收和盈利带来巨大的反转。

与混合动力技术产业链相关业务将迎来转机。公司的镍氢动力电池生产线是国内首条全自动化产线，国产的镍氢动力电池目前主要为丰田混动车型配备，随着未来国内混动车型的增多，为国内整车企业配套的概率越来越大，给公司带来新的业务增量。今年以来镍、锌等有色金属价格大幅反弹，将给公司业务占比近一半的锌贸易板块和镍矿业务带来较大的业绩弹性。

投资建议：我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为-0.08、0.01和0.03元。净资产收益率分别为-5_7%、0.8%和1.8%，首次覆盖给予买入-A建议，6个月目标价为13.30元，相当于2017年185亿的市值。

风险提示：配套的混合动力车型销量未达预期：电池原材料价格大幅上涨。