英威腾(002334)

上修中报业绩预告， 同比增长 200%至 230%。 公司预计 2017 年半年度盈利8320.68 万元至 9152.75 万元，同比增 200%至 230%；公司此前一季报预计利润增幅为 90%至 120%。 修订的增量中，一部分来自于投资收益， 公司 5月转让固高科技（香港）有限公司 7.46%股权事项，料增上半年净利 2180 万元人民币；还有一部分受益于公司各部分子业务上半年增长超出预期。

制造业回暖刺激自动化业务增长，市占率集中、产业升级是公司增长的长期驱动因素。 公司传统变频器、伺服、 UPS 业务整体增长稳健。一季度该板块业务增速超过 40%， 预计二季度其订单增速有望超过一季度。从持续性讲，随着市占率向行业领先企业集中，制造业自动化率要求的逐渐提升， 公司工业自动化板块的增长可能持续，并成为公司利润的主要贡献点。

新能源汽车电机控制器拓展超预期，有望在下半年爆发。 公司新能源车电控控股子公司 2016 实现收入 1.19 亿元，同比增长 97%。目前产品主要涉及客车与物流车领域，乘用车电控已试机成功。今年公司客车电控方面通过宇通供应商资质审核，客车电控有望持续高速增长， 物流车电控已在国内主流物流车厂大批量应用，并且与东风、大运、唐骏合作都有进展， 预计公司有望成为物流车电控的主流供应商，全年电机电控业务总收入预计突破 4 亿元。

经营效率有望持续提升。 上市 7 年来，各子公司存在一些经营管理问题， 影响了公司利润。经过多年调整， 子公司得以重新梳理。 其中， UPS 业务引进新的业务团队，去年 3500 万的净利润（ 2016 年 55%控股，今年 100%控股），今年预计将超过 5000 万；上海御能今年上半年第一次实现了扭亏为盈。公司整体经营目标今年净利润率达到 10%。

维持“ 审慎推荐-A”投资评级。 我们预测 2017 年是公司业绩拐点，行业回暖，公司多业务爆发， 维持“ 审慎推荐-A”投资评级；

风险提示： 新业务拓展不达预期，经营效率提升不达预期。