新疆天业(600075)

事件：公司发布公告，与控股股东天业集团共同设立项目公司，以承接《 100 万吨/年合成气制乙二醇一期工程 60 万吨/年乙二醇项目》的建设与运营，公司占项目公司注册资本 30%。该项目执行年限为 2017-2019 年，总投资 79.97 亿元。

天业集团乙二醇技术领先， 16 年我国乙二醇对外依存度达 60%，与集团共建乙二醇项目， 成长空间广阔。 天业集团合成气制乙二醇技术行业领先，现有 25 万吨乙二醇装置，自 2015 年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。2016年我国乙二醇需求量 1257.27 万吨，进口依存度达到 60.07%。我国虽然规划建设乙二醇的企业较多，但稳定供应高质量产品的难度较大。 目前华南地区乙二醇的市场中间价为 6700 元/吨，华东地区为 6500 元/吨，盈利能力较强。公司与天业集团共建乙二醇项目，同时具备了技术和成本的优势，不仅能获得较好收益，更有望收获广阔的成长空间。

氯碱产品盈利较好， 节水业务有望扭亏为盈， 公司现有业务抗周期性较强。 今年年初以来，大宗商品价格整体回调较大，很多企业盈利受到较大影响。公司主营的特种 PVC 供需格局较好，盈利稳定；烧碱产品今年利润将远高于往年；电石、发电等业务受益于新疆地区原材料的价格优势，盈利较好。另外，公司通过参与兵团南疆 300 万亩高效节水灌溉工程和自治区的节水项目，节水业务有望实现盈利。综合来看，公司现有业务受周期波动影响较弱。

估值与评级。 预测公司 2017-2019 年净利润分别为 7.32 亿、 7.92 亿和8.82 亿元， EPS 分别为 0.752 元、0.815 元和 0.907 元，对应 PE 分别为 11.38倍、 10.51 倍和 9.44 倍， 维持“买入”评级。

风险提示。 原材料及产品价格波动；节水等其他业务持续亏损。