智飞生物(300122)

公司是一家生产经营良好的民营疫苗企业。公司是第一家在创业板上市的民营疫苗企业， 主营业务为疫苗、生物制品的研发、生产、销售和配送， 生产经营状况良好。

行业市场成长空间巨大，二类疫苗是主要驱动力。 二胎与健康中国双轮驱动下， 预计 2020 年我国疫苗市场规模将突破 500 亿元， 5年复合增长率约 15%。 二类疫苗是整个疫苗市场增长主要驱动力，到 2020 年，我国二类疫苗市场规模最大将达到 455 亿元左右，其中民营企业占据其主要市场。

全面发力，争做行业领先：

独家产品+独家代理， “双独”产品引领市场。 独家产品 AC-Hib三联疫苗与独家代理产品默沙东四价 HPV 疫苗，市场需求高，是公司重要的利润增长点，有助于提高公司市场行业地位；

研发、产业、市场全面发展，公司综合实力强。 坚持研发高投入， 公司自主研发项目共计 21 项，其中 14 项进入注册程序，成果显着；持续产业化项目建设，保障市场需求；公司拥有自己的全流程销售体系，及时应变市场要求，并积极深入国际化业务。

“试水”精准医疗，抢占百亿市场。 公司旗下智睿投资与国际先进精准医学生物治疗团队联合投资 2.8 亿元设立重庆精准生物技术有限公司，开始进军精准医疗行业，抢占百亿市场。

投资建议： 公司是一家拥有独家优势产品，业务链全面，综合实力强大的民营疫苗企业，市场潜力亟待爆发。基于公司独家产品的放量，疫苗行业的恢复与市场增长情况，我们预计公司 2017-2019年的 EPS 分别为 0.29 元、 0.42 元和 0.57 元，以 6 月 28 日收盘价计算，对应的 PE 分别为 63.1 倍、 43.9 倍和 32.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 疫苗安全风险；研发项目未达预期风险；行业政策风险；应收账款发生呆坏账风险