伊之密(300415)

业绩连续超预期， 预计全年保持较快增长。 公司是国内领先模压成型专用机械设备企业，业绩自 16Q3 连续超预期增长。 据公司公告称 2016 年公司实现营收 14.43亿元（ 21.35%）；实现归母净利 1.09 亿元（ 50.5%）， 综合毛利率达 37.39%。 近日公司发布 2017H1 业绩预告，公司预计实现归母净利润 1.24-1.29 亿元， 同比增长142.91%-153.02%。 公司业绩大增， 主要系下游家电、 3C、汽车等行业持续高景气，公司销售收入大幅增长超公司预期。根据公司 17Q1 季报披露，公司共签订合同 876项，合同总金额达 4.88 亿元，公司目前产能饱满，预计全年业绩有望保持较快增长。

注塑机、压铸机表现亮眼，下游需求旺盛持续带来增量需求。 公司主营业务注塑机和压铸机在公司总营收中的占比达 90%。 2016 年注塑机实现收入 8.66 亿（ +32.49%），注塑机下游客户主要集中在家电、 3C 和包装等行业， 注塑机国内市场规模约 400 亿元，公司市占率约 3%，国内排名第四。 注塑机增长动力一方面基于国内经济复苏转暖，下游需求旺盛；另一方面，公司推出的 A5 系列新产品，在加工效率和节能效果方面有大幅度提升，受到客户的广泛认可， 2016 年 A5 系列产品在注塑机收入占比达 50%。 2016 年公司压铸机实现收入 4.29 亿元（ +9.42%），下游最主要需求来自汽车行业。 压铸机行业国内市场规模约 100 亿， 公司市占率约 5%，国内排名第二。汽车轻量化是未来发展趋势， 目前我国单车用镁量仅为 1.5kg， 远低于发达国家水平（美国 3.5kg，日本 9.3kg，欧洲 14kg），根据中国汽车工程学会发布的《节能和新能源汽车技术路线图》，到 2020 年， 国内单车用镁量有望升至 15kg， 车用镁量有望达到 54 万吨，市场空间广阔。 随着汽车轻量化对铝镁合金材料的需求大增，公司压铸机业务将维持在一个较高需求水平。

坚持全球化发展战略，积极拓展海外市场。。通过与代理商积极合作，公司在东南亚、韩国、土耳其等地建立起完整的销售网络， 公司公告称 2016 年正式启动印度项目，17 年将正式投产；公司继续深耕北美市场，全面实施双品牌战略 （ YIZUMI-HPM）；公司在欧洲的市场逐步打开，未来有望成为重要增量市场。 2016 年公司实现海外收入 2.7 亿元， 同比增长 36.89%，海外市场占比升至 19%， 公司有望未来三年将海外业务占比提升至 30%以上，海外市场的成功扩张将为公司带来持续的业绩增长.

投资建议： 公司是国内模压成型设备领军企业，注塑机、压铸机业绩表现靓丽，受益于下游需求旺盛+新产品放量，公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为 2.40 亿元、 2.96 亿元、 4.06 亿元， 对应 EPS 分别为0.56 元、 0.69 元、 0.94 元， 首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价 18.00 元。

风险提示： 市场竞争加剧，海外业务拓展不及预期。