鼎汉技术(300011)

事件：公司 7 月 13 日发布 2017 上半年业绩预告，公司 2017H1 预计实现归母净利润 850-1050万元， 同比增长 5.84-30.74%。

业绩冰点已过，未来高增长可期。 公司是国内稀缺的轨道交通装备龙头企业，主营业务为轨交电源设备、电线电缆和车载空调及相关配套产品和服务。 据公司公告称， 2016 年受铁总招标大幅减少影响，公司业绩出现下行，实现营收 9.54 亿元（ -16.65%），实现归母净利润 1.11亿元（ -57.69%）。今年以来，动车组招标企稳向好，公司项目交付顺利推进，新中标金额大幅提升，拉动公司业绩持续回暖，截止 3 月 31 日，公司在手订单 13.99 亿元，产能饱满且有序执行。根据《中长期铁路规划》，到 2020 年铁路运营里程要达到 15 万公里， 由于 2016-2017年新线投产不及预期，未来三年铁路建设需求有望加速释放。随着中国高铁技术日益成熟，零部件国产化需求强烈，根据我们测算“十三五”期间，车载辅助电源/车载空调/电缆系统/屏蔽门系统/地铁制动储能系统年均市场需求有望达到 109.61/291.03/23.91/137.63/24.57亿元。公司近年来在产业链布局日益完善，产品市占率排名前列， 未来业绩高增长可期。

收购 SMA RT+设立南宁鼎汉，国际化战略迈出实质性步伐。 据公司公告称，公司通过香港鼎汉以 0.23 亿欧元收购了 SMA AG 持有的 SMA Railway Technology GmbH（简称“ SMA RT”）100%股权，并于 2017 年 3 月完成交割。 SMA RT 是全球有轨电车和地铁车载辅助电源领域的领军企业，本次收购将完善公司车载辅助电源序列的产品，有助于公司进一步打开国际市场，提升公司国际化水平。此外，公司发布公告称，公司于 2017 年 6 月 27 日与南宁市青秀区人民政府签署了《轨道交通高端装备项目投资协议书》，公司拟规划投资 6 亿元，在南宁市青秀区打造轨道交通高端装备研发、生产基地，并拟以初期注册资本 3 亿元在南宁市青秀区投资设立南宁鼎汉轨道交通装备有限公司。本次投资设立的子公司南宁鼎汉将聚焦轨道交通高端装备研发、生产，完成公司在中国西南地区和面向东盟国家的战略布局，公司国际化战略迈出实质性步伐。

新产品陆续上线支撑未来业绩持续增长，高管认购彰显发展信心。 据草根调研得知， 公司地铁制动储能系统已获得了该产品的试用机会，动车辅助电源产品已开始装车试用，高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道试验，部分车型实现小规模销售。 2017 年6 月 30 日鼎汉技术在互动平台上透露，公司车辆特种电缆产品成功应用于“复兴号”相关列车。此外， 2017 年 4 月 11 日，公司发布公告称证监会核准公司非公开发行股票的批复，本次非公开发行拟募集资金 4.12 亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，值得注意的是，本次非公开发行对象顾庆伟、侯文奇、张霞和幸建平均为公司高管或重要合作伙伴，高管认购彰显对公司发展的信心，看好公司中长期发展。

投资建议： 公司内生+外延不断完善产业链布局，国际化战略迈出实质性步伐。且动车组招标企稳向好，看好公司未来业绩增长。我们预计公司 2017-2019 年净利润 1.72/2.49/3.08 亿元， 对应 EPS0.32/0.47/0.58 元， 对应 PE46/32/26 倍。继续给予公司买入-A 的评级， 6 个月目标价 20.00 元。

风险提示： 市场竞争加剧，铁总招标不及预期。