健盛集团(603558)

公司 2017 年 1-6 月实现营收 4.60 亿元，同比增长 54.4%，其中 2 季度营收为 2.62 亿元，同比增长 82.2%。 17 年 1-6 月公司归母净利润为 6510 万元，同比下降 14.25%，而扣非归母净利润为 5233 万元，同比增长 45.2%。（2016 年上半年公司营业外收入包括 4990 万拆迁补偿款）

新老外贸客户销售额均有所增长

据 16 年年报披露， 2016 年公司已建成的棉袜产能为 21,850 万双，但由于某一外贸客户订单的流失，公司 2016 年的实际产能利用率仅为 90.1%，较 2015 年的 95.6%有所下滑。而在 2017 年上半年，公司向 Puma, 迪卡侬，冈本等老客户的销售额均有所增长，同时 2016 年新开发的 H&M, UA 等品牌也开始贡献较大业绩，这使得公司的棉袜销售量实现了较大幅度的同比增长。公司在 17 年 1-6 月份共实现出口销售 5461 万美元，同比增长 51%。

越南子公司利润贡献占比逐步提升

公司在越南已规划三个生产项目，规划总产能为 2.3 亿双棉袜，其中2016 年已建成 4000 万双。而在报告期内， 健盛越南袜子二厂和辅料工厂均顺利投产。报告期内健盛子公司共实现利润 1947 万元， 同比增长 223.8%。我们预计随着新增产能的逐步释放，越南的利润贡献将保持高速增长。

预计 17-19 年业绩为 0.36 元/股、 0.52 元/股、 0.68 元/股（未考虑并购）

当前股价对应 17/18 年 P/E 为 43.5x/30.0x。若考虑到收购俏尔婷婷交易完成后的利润并表以及股权摊薄的影响，当前股价对应 17/18 年 P/E 则为31.8x/23.0x。 考虑到公司在越南在建产能较大， 同时收购俏尔婷婷若能完成将使公司成为全品类内衣供应商， 维持对公司的买入评级。

风险提示

定增募投项目推进不及预期的风险； 收购俏尔婷婷交易失败的风险。