迅游科技(300467)

国内游戏加速器龙头，移动端布局初显成效，成本费用管控加速利润释放。2017 年上半年实现净利润2734 万�C3139 万元，同比增长35%-55%。2016年电竞市场规模504.6 亿，同比增长35%,移动电竞规模171.4 亿元，同比增长187%；同时，向移动布局逐渐释放业绩，公司为《王者荣耀》提供加速服务，未来有望牵手更多电竞厂商持续创造增量。（2）随着前期移动布局进一步释放业绩，成本费用率有望进一步下降，进而实现利润释放。

拟收购移动出海工具开发商狮之吼， 标的17-19 年对赌业绩增速为55%/30%/30%。交易对价为27 亿，其中87.963%以股份支付，发行价格39.55 元/股，其余现金方式支付；并向不超过5 名特定投资者配套融资8.73 亿元。狮之吼是面向海外安卓用户的工具开发商，主要以广告变现。2016 年MAU8400 万，营收4.31 亿，净利润1.24 亿，承诺17 年-19 年净利润1.92亿/2.496 亿/3.2448 亿元，同比增速分别为55%/30%/30%。安卓工具类软件海外市场在猎豹之外还有70%用户市场可以争取，狮之吼仍有广阔空间。

借力狮之吼，加速全球化布局。随着国内流量红利将尽，出海是互联网公司寻求增量的主要方式。狮之吼可为迅游科技出海提供推广等支持。2016 年迅游科技推出迅游国际版，未来将与狮之吼共同打造互联网广告平台，为出海企业提供推广服务，推动业务全球化与多元化。

不考虑重组，预计17-19 年净利润5780/7213/8328 万元，同比增长47.8%/24.8%/15.5%，PE 为97.9/78.5/68.0 倍。假设重组18 年完成，17-19年备考净利润为5780/32172/42252 万元，增发后总股本为2.5 亿股，则对应的PE 为97.9/26.4/20.1 倍。考虑移动出海行业高景气度与狮之吼承诺业绩的高增长，维持“强烈推荐-A”评级。目标价42.4 元。

风险因素：重组不能顺利完成风险；加速器行业增长不及预期的风险；海外互联网工具经营环境发生变化。