配件主业增长稳健,智能制造转型成效初现
电动工具配件行业龙头, 2017Q1 业绩实现超预期增长。 公司是国内电动工具配件行业龙头,主营产品包括钻夹头及电动工具开关、粉末冶金件、精密铸造制品、机床、自动化设备等, 公司拥有德国博世、美国史丹利百得、京东等国内外高端客户群。 据公司公告称, 公司 2016 年实现营收 11.8 亿元( +40.97%),实现归母净利润 1.04 亿元( 11.28%),销售毛利率达 25.69%,业绩略低于预期,主要系全球机床行业需求疲软,公司子公司济南一机全年亏损 5000 万元所致。 受益于苏州德迈科并表及新产品推出,公司 2017Q1 实现营收 2.96 亿元( 53.58%),实现归母净利润 0.33 亿元( 88.82%), 业绩表现靓丽。我们认为,随着公司各子公司经营逐渐步入正轨,公司全年业绩有望保持较快增长。
钻夹头国内市场份额高达 60%, 充分受益电动工具行业发展。 钻夹头及电动工具开关是电动工具、机床等工业机械领域的必备零部件,广泛运用于电动工具、汽车工业、金属加工等行业。 我国目前已经是全球最重要的电动工具及零部件供应国和生产基地,根据前瞻产业研究院数据显示,中国专业电动工具市场自 2006 年起一直保持 12%平均增长率, 2017 年行业销售收入有望达到 1063 亿元,市场空间广阔。公司是钻夹头行业的世界级龙头企业,国内市场份额高达 60%,全球市场份额也达到 40%,年产量约 3500 万只,将充分受益电动工具行业发展。 此外,公司子公司上海拜骋专注于电动工具开关业务,16 年贡献净利润 6000 万元,大超市场预期。 近年来,公司持续投入新产品研发,高附加值产品市占率稳步提升,公司业绩有望持续较快增长。
收购德迈科和威达精密,积极向智能制造企业转型。 据公司公告称, 公司 2016 年先后收购苏州德迈科和威达精密, 苏州德迈科专注于工业自动化及信息化领域,是国内领先的智能制造解决方案提供商,主营业务包括工厂自动化、物流自动化和机器人及智能装备,下游客户包括 3M、富士康、大众等行业知名企业, 2016 年德迈科并表贡献净利润0.21 亿元, 完成业绩承诺,未来有望成为公司未来重要业绩增长点。威达精密是国内领先的精密结构件生产商,其产品与公司粉末冶金件具备较强互补性,将有能力为客户提供集成式复合零部件, 有助于提升公司产品附加值和市场竞争力, 2016 年威达精密并表贡献净利润 0.11 亿元,完成业绩承诺。公司完成两大标的收购后,形成“机械基础件+装备主机+智能制造系统集成”三大业务板块为一体的产业平台,有望助力公司转型成为行业领先的智能制造整体方案提供商,实现跨越式发展。
投资建议: 公司是电动工具零部件行业龙头企业,近年来通过内生外延完成了向智能制造企业的转型升级, 我们预计公司 2017 年-2019 年的收入分别为 13.79 亿元、 15.79亿元、 18.36 亿元,增速分别为 16.9%、 14.5%、 16.2%;净利润分别为 1.56 亿元、 1.87亿元、 2.25 亿元,增速分别为 50.1%、 20.1%、 20.1%;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 11.00 元。
风险提示: 原材料及人工成本风险,汇率风险。
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