传艺科技(002866)

国际MTS规模化厂商之- ，业绩增长稳定/A：司自成立以来便开始涉足MTS业务，目前已经成为国际上为数不多能够规模化生产MTS企业之一。公司基于MTS业务不断丰富产品链，目前主要产品为MTS、B/T系列、FPC。公司正逐步从专业笔记本电脑零组件生产商向以笔记本电脑为代表的消费电子产品零组件生产商转变。由于下游客户需求稳定以及公司拓宽产品线，2014至2016年，公司营业收入分别为31，866.56、40，246.66、58，203.42万元，年复合增长率为35.15%；归母净利润分别为4，252.15、6，066.50、9，000.92万元，年复合增长率为45.4g%，业绩整体呈现稳定增长趋势。

2017全球笔电出货量或将平稳,MTS市场需求趋于稳定据Trendforce预计201 7年笔记本电脑全年出货量约1.53亿台，有2%一4%的衰退幅度，笔记本出货量整体保持平稳状态。并且随着消费者对笔记本电脑轻薄、便携等要求的不断提高，融合平板和PC优点的二合一电脑正逐渐成为PC市场上的新潮流。随着全球笔电出货量的趋稳，MTS市场需求也将趋于稳定。公司MTS设计制造水平和销售规模在同行业中处于领先地位，市占率在20%左右，并且有逐渐上升的趋势。其次，FPC在消费类电子产品、汽车电子以及医疗设备领域都有广阔的应用前景。公司201 6年实现自主量产，产能利用率和产销率较高，公司募投项目FPC生产项目主要基于FPC产能不足以及产品线改造升级而进行的产品改良，随着项目的不断投产，公司可以有效满足核心客户需求。

募投项目+设厂+收购，公司市场地位有望进一步提高：公司本次发行3，590.67万股，募集资金净额43，498.08万元，募集资金将用于薄膜线路板生产线技改并扩产项目、FPC生产项目以及科技研发中心项目。截止至2017年5月27日，公司在薄膜线路板生产线技改并扩产项目投入额为1，177.16万元，FPC生产项目以及科技研发中心项目还未投入。其次，公司为了强化与客户之间的配合度，实现产品线与客户近距离配套战略，拟在合肥、昆山成立全资子公司。公司已与合肥经济技术开发区管理委员会签署项目投资协议，并于2016年6月13日，与冲电气工业株式会社签订《备忘录》，拟收购冲电气工业株式会社持有的日冲电子科技（昆山）有限公司。募投项目、设厂以及收购等有助于提高公司的盈利能力并巩固公司在笔记本电脑及其他消费电子产品零组件制造行业中的市场地位。

投资建议：我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.81、0.93和1.10元，净资产收益率分别为12.6%、12.7%和1 3.2%，给予增持一A建议，6个月目标价为30.38元，相当于2017年37.5倍的动态市盈率。

风险提示：主要客户相对集中的风险；原材料价格波动及产品价格下降的风险；募投项目进展不及预期的风险。