东方财富(300059)

中报出炉，证券业务市占率同比倍增。公司2017 年中报显示，经纪与两融业务的逆势扩张；其中，2017H1 沪深两市股票交易额市占率1.55%（去年同期为0.66%），两融余额市占率达到0.66%（去年同期为0.17%），证券业务贡献营收6.15 亿，同比增加20.86%，流量巨头转型科技券商势不可挡。

一破行业格局，交易通道“平民化”。互联网重构券商经纪业务运营成本趋势已明晰，公司低佣金战略顺势而为，净佣金率全行业最低；同时，多年服务C 端用户使得公司极为注重用户体验，便捷快速的开户（转户）通道和多元化功能整合网罗各层次用户。至此，公司携“低佣金+优体验”两大战略，借“一人多户”政策东风，打破传统券商凭借交易资格赚取高额佣金的行业格局，加速抢夺市场份额。

二破服务模式，投顾服务“众包化”。用户对于投顾服务支付意愿较强，市面上以软件工具或直播课程为载体的投顾服务层出不穷，且盈利状况良好。传统券商依靠有限的投顾人员服务千万股民模式难以应对，以“雪球”为代表的众包模式或可打破供不应求的局面。公司明星产品“股吧”互联网圈层基因优势明显，在经纪业务圈存海量用户后，构建角色打造“人人投顾”众包化平台。同时，自主可控、敏捷迭代的IT 系统将为公司快速响应长尾用户需求提供有力支撑。

破而后立，科技券商“生财之道”清晰。中国金融市场向海外成熟市场变迁端倪初露，券商向综合财富管理平台演进已成趋势。公司相关布局已展开，如：两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等。其中，公司对于两融业务尤为重视，以6.99%的低利率与传统券商展开竞争；同时，以基金代销为起点，以智能投顾为手段，涉足泛财富管理，顺应居民可投资金融资产从银行存款转向基金、商品、外汇等大类资产之势，综合性金融增值服务空间巨大。

投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，科技券商龙头态势已现。我们预计2017、2018 年EPS 为0.16、0.31元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价16 元。

风险提示：证券市场景气度未及预期，互联网券商市场竞争加剧。