理邦仪器(300206)

事项点评

上半年业绩保持快速增长，期间费用率继续下降2017年上半年，公司实现营业收入41,913.25万元，同比增长29.05%， 实现归属于上市公司股东的净利润4,883.82万元，同比增长116.35%， 业绩增长迅速。 公司新产品技术领先，传统产品线不断推出新产品、持续优化产品性能， 另外， 在收入增长的同时， 公司对研发费用和其他费用支出进行更加合理的管理， 上半年销售费用率20.13%，较去年同期下降1.52个百分点，管理费用率28.29%，较去年同期下降4.94个百分点，期间费用率50.62%，较去年同期下降2.03个百分点。 公司上半年销售毛利率为56.26%，较去年同期增长1.74个百分点。 公司收入增长、各项费用控制良好、综合毛利率水平有所提高，使得公司上半年整体业绩出现了大幅增长。

体外诊断产品销售良好，数字超声诊断系统持续推广

上半年公司体外诊断产品销售取得突破，实现收入3,901.02万元，同比增长48.03%,。 M16磁敏免疫分析仪目前已在国内上市，配套心衰两项、心梗三项检测的测试卡， 同时心肌测试卡、炎症检测项目测试卡预计将在9月初拿到注册证书，目前已经在多家三甲医院进行临床比对，从临床来看炎症测试卡有可能成为市场销售的新的破冰主力。 i15血气生化分析仪及BG8、 BG10测试卡的收入较大幅度增长， 产品已经在全球70多个国家进行销售，作为血气生化平台产品，后续将推出更多的检测项目。三分类血液细胞分析仪H30预计将于8月底拿到注册证，生产许可证预计9月底完成， 10月份即可正式国内上市销售。

上半年数字超声诊断系统实现收入4,920.57万元， 同比增长13.97%。公司新一代便携式数字超声系统Acclarix AX8及推车式彩超Acclarix LX8在2017年上半年持续推广，目前，公司也在研发新的彩超产品，以丰富产品线， 提升竞争力。

传统产品销售实现较快增长，新品不断推出

在传统的监护仪、妇幼保健和心电产品方面，公司一方面通过持续提升产品性能，升级软件平台，降低成本，增强市场竞争力， 另一方面不断推出新的系列产品。 公司新一代生命体征监测产品iM3预计2018年下半年上市销售； 无线多床位胎儿母亲超声监护系统FTS-6于去年底取得国内注册证，今年2月开始形成销售，上半年销量达近百台；公司心电产品在国内稳居领先地位，已经形成了六大系列三十多款产品，是国内目前产品系列最全，产品最多的厂家， 国内市场占有率领先，产品出口欧美等100多个国家和地区，出口金额稳居国内第一位。上半年， 公司各项传统产品均实现了较快的销售增长， 妇幼保健产品及系统实现销售收入7,901.14万元，同比增长35.01%； 多参数监护产品及系统实现销售收入14,710.51万元，同比增长28.01%； 心电产品及系统实现销售收入7,093.32万元，同比增长23.17%。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点： 研发失败风险；市场竞争风险；专利风险。

投资建议

未来六个月， 维持“谨慎增持” 评级

预计公司 17、 18 年实现 EPS 为 0.12、 0.19 元，以 8 月 21 日收盘价 8.75 元计算，动态 PE 分别为 70.36 倍和 45.98 倍。 医疗器械行业上市公司 17、 18 年预测市盈率平均值为 47.98 倍和 36.18 倍。 公司的估值高于医疗器械行业的平均值。

公司产品主要涵盖多参数监护产品及系统、妇幼保健产品及系统、心电产品及系统、数字超声诊断系统、 体外诊断和智慧健康六大领域，产品不仅覆盖国内2000多个县市、 480余家三级以上综合医院、 7000多家一、二级医院、 30000多家基层卫生服务机构，而且达成了全球150多个国家和地区的渠道建设；体外诊断和彩超机等新产品已打开市场，未来将成为公司重要的收入和利润来源；并且公司通过对各项费用的精细化管理，高费用率的状态得到有效缓解， 未来业绩将保持快速增长。 我们看好公司未来一段时期的发展， 维持“ 谨慎增持” 评级