橡胶机械业务回暖 业绩将逐步改善
受益下游复苏,公司业绩明显改善。公司橡胶机械订单自 2016 年下半年开始显着改善。公司 2017 年上半年橡胶装备收入 6.94 亿元,同比增长 63.43%,毛利率 23.97%,同比下降 8.5pct。公司毛利率下降受产品结构影响,并且去年部分订单毛利率偏低。我们预期三四季度毛利率将改善,提升 2%-3%。此外,公司上半年获得投资收益 8113 万元,主要来自出售赛轮金宇股票。
橡机业务成长潜力值得期待。公司重新战略聚焦橡机和轮胎产业,拟通过组织结构调整和产品线拓展,提高产品品质,扩大市场占有率,最终提升公司市场定价权。同时,公司积极执行国际化战略,将逐步进入固特异等全球顶尖轮胎厂家供应商体系。此外,公司将充分受益中国轮胎企业走向全球的发展历程。
合成橡胶业务扭亏为盈。上半年天然橡胶价格处于较高位置,公司合成橡胶业务收入 2.86 亿元,同比增长 29.14%,毛利率 17.13%,同比增加 12.93pct,合成橡胶业务实现扭亏为盈。公司 2015 年开始布局橡胶新材料领域,致力于绿色轮胎技术升级,项目预计年内开工建设,并在 2018 年底正式投产。
智能制造业务低于预期。报告期内,公司机器人与信息物物流收入 8468 万元,同比下降 39.11%,毛利率 17.02%,同比提升 3.00pct。科捷物流及科捷机器人部分收入没有确认,并且去年软控母公司交付部分立体库项目,造成智能制造业务收入同比下降。我们预期下半年智能制造业务将恢复增长。未来,公司将积极理顺智能制造板块公司治理和业务拓展,推动业务快速发展。
维持“审慎推荐-A”评级。我们预测软控股份 2017-2019 年营业收入 27.33、32.60、43.14 亿元,2017-2019 年 EPS 分别为 0.16、0.29、0.39。我们看好公司提升橡胶机械主业的潜力和竞争力,认为公司全球市场份额将逐步增长。此外,我们认为公司将充分受益中国轮胎产业走向全球的发展历程。
风险提示:宏观经济下行风险;新材料业务低于预期;主业经营低于预
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