上半年业绩超预期,新品投入给明后年带来可观弹性!
1、 上半年业绩增长 70%,达区间中上限, 超市场预期
立讯精密上半年营收 82.9 亿,同比增长 74%,归属母公司净利润 6.82 亿,同比增长 70%,处于此前预告 50~80%的区间中间偏上, 超市场预期,对应 EPS 为0.32 元。其中,二季度收入 43.5 亿,同比环比增长 64%/11%,净利润 3.81 亿,同比环比增长 89%/26%。
2、 上一代新品上量驱动高成长,研发和新品投入持续加码
受益于去年上市的 iPhone 音频转接头、 Mac 连接线和手表无线充电以及非苹果type-c 和快充等业务的放量,二季度收入利润延续高增长,且毛利率环比提升 1.7个点至 22.5%;二季度管理费用率有所提升,主要源自工资和研发大量投入,上半年研发 5.6 亿,同比增长达 50%。 另外上半年非经常收益影响业绩约 9400 万,主要源自公允价值变动收益、投资收益和营业外政府补贴,不过其中公允价值变动收益主要是上半年汇兑损失 4051 万的对冲。从子公司来看,滁州、协讯、博硕、迅滔、联滔和立讯电子科技等经营状态都不错,但部分处于投入期的业务对业绩也有一些影响,上半年 FPC 珠海双赢亏了 3019 万,立讯电声亏 780 万,苏州美特亏了 1799 万,这也为未来放量之后扭亏并赚钱带来业绩弹性。
3、 前三季度展望 50~70%,四季度将迎新品全面放量
公司展望前三季度业绩 50~70%区间, 对应 Q3 单季度业绩区间为 3.4~4.8 亿,中值 4.07 亿对应 Q3 同比增长 46%环比增长 7%, 增速相对 Q2 有所下降, 一方面是三季度苹果等大客户新品备货有所延后,另一方面,公司的无线耳机、声学(美特)、天线、无线充电等新品在三季度均在爬坡期,尤其是针对未来以 Airpods为代表的无线耳机的巨大市场机遇,公司获得大客户突破,并进行了大量产能建设和人员投入,在一定程度上会拖累三季度业绩增速,公司也因此对 Q3 展望相对保守,但我们判断仍有望做到中上限,而无线耳机在四季度上量后将有望打平并略有盈利,并给明后年带来非常可观的业绩弹性。此外,四季度配合苹果 ip8以及 Watch3 和国产机新品的放量,公司的连接器、声学、天线、无线充电等新品和非苹果 type-C 业务均将大幅放量,加上通讯和汽车业务持续增长,将驱动四季度业绩的环比大幅增长。( 16 年 Q3 业绩 2.8 亿, Q4 业绩 4.76 亿,环比增长 70%已经能够说明新品爬坡上量后的弹性,而今年环比弹性不会比去年小)
4、 把握公司的长线逻辑,迎接明后年的持续高增长
公司在 17 年全面导入苹果多项新品业务线,并从四季度开始初步放量, 在明后年将迎来全面收获期。无论是无线耳机、声学、天线、无线充电抑或 Type-C,以及潜在的马达、 FPC 等市场, 行业空间均非常可观, 目前在昆山、东莞和越南的三座新厂房和增发资金将为高增长提供后盾。 公司当前新品序列能见度高,精密制造平台逻辑持续兑现,能够为苹果、华为、微软、索尼等 3C 核心大客户提供整体精密制造方案,此外公司围绕通信(企业级\光模块\基站天线\滤波器)、汽车电子(新能源\智能汽车)等长线布局正逐渐开花结果,望打开长线空间。公司当前站在未来三年新一轮高增长起点,中线对标 AAC、长线对标安费诺逻辑清晰,超千亿市值值得期待。
5、维持强烈推荐, 目标价 28 元!
我们看好公司的新品序列将给未来三年带来强劲的增长动能。但基于今年因导入无线耳机等新品而进行的大量投入,我们略微调降今年预期,但维持明后年的预测。调整后的17/18/19 年 EPS 为 0.58/0.94/1.36 元,当前股价对应 PE 为 36/22/16 倍,相对公司未来的高成长性仍然低估,我们上调目标价至 28 元,相当于 18 年 30 倍 PE,维持“强烈推荐-A”评级, 招商电子首推三剑客品种!
风险因素: 大客户销售不及预期,新品新业务布局不及预期,竞争加剧。
- 08-14 新股分析:专业第三方汽车零部件物流企业
- 08-18 新股分析:非临床安全性评价龙头企业‚临床前CRO稀缺标的
- 05-07 新股分析:共享单车第一股‚有桩模式先驱者
- 07-20 新股分析:供应链管理优势企业‚发展前景广阔
- 06-15 政企业务取得重要突破,5G外场测试再进一步