美都能源(600175)

事件：

公司发布2017半年报，期内实现营业收入30.45亿元，同比增长12%；实现归母净利润2229万元，同比增长22.93%；扣非后归母净利润1487万元，同比减少57.49%；实现基本每股收益0.01元；基本符合预期。

评论：

1、Q2管理费用、财务费用大幅增加，投资收益下降

公司上半年营业收入30.45亿元，同比增长12%，营业成本27.88亿元，同比增长12.01%，管理费用、财务费用明显增加，主要是去年底收购上海德朗能所致。其中2017Q2营收19.97亿元，同比增加26.73%，归母净利润-1164万元，同比下降110.35%。主要是收购德朗能后，Q2管理费用5926万元，同比增加138%，财务费用1.13亿，较去年同期的1018万大幅上升；Q2投资净收益2273万元，同比下降54%。

2、美国页岩油区块小幅盈利、开采成本仍有下降空间

公司以“能源主导（传统能源+新能源）、金融创新”为战略定位。2014年公司境外公司MADE陆续收购美国Woodbine、Devon、Manti、德克萨斯州Madison郡鹰滩（EagleFord）的Silveroak和Devon（2016）等页岩油田区块，目前拥有油井300口，油气资源储量大、落实程度高、可供后续开发的剩余井位多。

但由于2014年油价在高位，当时相对收购成本比较高；而近2年以来国际原油价格持续低迷，公司已减慢开井速度来抵御油价波动的风险；公司将整合现有的五块油田，采取有效手段降低石油开采成本；2017年上半年美国美都实现盈利约1086万元。

3、积极布局新能源、新材料业务

全资子公司美都墨烯是公司新能源板块业务的发展平台，与浙大材料学院成立联合研发中心，积极构建石墨烯储能材料的研发、转化和产业化。2016年11月，美都墨烯下属公司美都新能源以3.97亿元收购德朗能49.6%的股权，正式进军锂电行业。石墨烯在锂电材料领域的应用前景看好，公司将积极推动石墨烯在锂离子电池和超级电容器中的应用，丰富公司在新能源方面的业务布局。

2017年7月13日，公司全资子公司美都墨烯与新时代、海创锂电等签订《增资入股框架协议书》，美都墨烯拟以不超过2.4亿元人民币向海创锂电增资。增资完成后，美都墨烯将持有海创锂电60%的股权，公司将正式进入新能源电池产业链上游。双方约定一期总投资不超过8亿元人民币，计划在未来三年内打造三元正极材料国内行业龙头。

4、金融板块成为新的利润增长点

公司金融业务成为新的利润增长点，其中参股12.5%的湖州银行上半年盈利约3亿元。全资子公司美都金控负责运营金融板块业务，采取收购、兼并、设立、参股等方式培育和壮大金融板块产业。2016年12月，美都金控以7.14亿元增资及收购鑫合汇34%的股份，成为其第二大股东。目前美都金控正在申请私募股权投资基金管理人以及其他私募投资规模管理人资质，开拓新的金融投资领域，不断完善公司金融产业链。公司不断开拓新的金融创新模式，提高金融创新业务在公司业务所占比例，提高资产的利用效率、增强整体抗风险能力，将成为公司新的利润增长点。

3、投资建议

我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为0.83亿元、1.23亿元和1.85亿元，对应EPS分别为0.02、0.03、0.05元；对应目前股价4.44元，PE分别为192、129和86倍，首次覆盖，暂不评级。

风险提示：石油、天然气价格下跌风险、汇率风险、业务转型不及预期风险。