汇顶科技(603160)

指纹识别芯片放量，营收高速增长：上半年公司营收、净利双双高速增长，主要受益于公司主营的指纹识别芯片持续放量。随着指纹识别支付在支付市场份额的逐年上升，中低端手机品牌支付技术升级的需求增加，公司的指纹识别芯片以其国际领先的技术水准受到客户的广泛青睐，指纹支付芯片产品的营收占上半年营业收入的83%，拉动营收高速增长。

研发优势突出，毛利率稳定无惧上游涨价：公司上半年主营业务毛利率47.1%，从季度数据看，过去5个季度的毛利率基本保持在46 %-48%之间，维持稳定的水平，尽管上游晶元代工厂商由于原材料价格上涨而出现了涨价，但是公司的凭借市场地位，有效的转移的相关成本，维持了盈利能力的稳定。在公司在研发持续投入既成为首个CES获奖的IC公司之后，公司又凭借全球首创并拥有完全自主知识产权的显示屏内指纹识别技术，实现了“屏幕即指纹识别”的技术革新，在MWC上斩获创新设计大奖。突出的技术研发优势，让公司在业内树立起较强的品牌影响力，市场份额不断提高。

受 一线手机品牌青睐，服务体验稳步提升：20 1 7上半年，公司持续的市场开放投入取得了效果，指纹芯片在一线品牌客户的旗舰机型上获得广泛采用，华为P10&P10 Plus．小米6、Vivo X9s plus，锤子坚果Pro、魅族Pr0 7等众多产品均搭载了汇顶指纹识别方案，同时，在笔记本电脑领域，已经有华为Matebook X，和华硕ZenBook Flip S等机型采用公司的指纹识别技术。在服务体验方面，公司在芯片研发阶段实行为DFM和DFT两种模式，有效缩短了芯片产品的验证周期，帮助下游客户产品快速上市、抢占市场先机。

投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.50、3.04和3.52元。净资产收益率分别为30.7%、28.7%和26.3%，给予增持一A建议，6个月目标价为106.40元，相当于2017年至2019年42.6、35.0和30.2倍的动态市盈率。

风险提示：传统指纹识别产品市场竞争加剧影响公司盈利能力；上游晶元代工价格上涨推升公司成本；屏下及活体指纹识别市场推进不及预期。