阳光城(000671)

公司 2017 年上半年营业收入 75 亿元，同增 84%；归母净利润 3.28 亿元，同增 92%；每股收益 0.08 元。

点评：业绩迅猛增长，资产规模大幅增加。业绩增长的主要原因有：结转规模增加、去年基数较低、存货跌价准备转回。总资产 1804 亿，同增50%，主要来源于上半年大规模拿地以及开复工规模增加带来的存货大增（1132 亿，增长 51%） 。

融资成本控制卓有成效，杠杆率继续上升。 报告期平均融资成本 7.14%，较 2016 年下降 1.28 个百分点。 资产负债率 86.55%，较上年末增加 2.26个百分点，维持在较高水平。

销售表现靓丽，预收大幅增加。据克尔瑞统计，公司上半年销售 396 亿，同比增长 127%。期末预收账款 352 亿，较 2016 年末增长 98%。拿地积极（并购为主），储备充足。 公司延续 2015 年以来积极拿地势头，上半年拿地金额 252 亿（并购 212 亿），建面 722 方。目前土地储备 3007万方，土地款 1002 亿，货值约 4000 亿，楼面价 3331 元/方。长三角、珠三角、大福建、战略城市、京津冀分别为 456、622、661、1245 和 23 万方。

整装待发，期待亮剑。 公司土地储备十分充足，市值货值比 5% （市值 226亿/货值 4000 亿） 为地产股最低之一。未来主要关注两点：货值去化和财务结构优化，我们看好公司的发展，对此持乐观态度。预测公司 2017 年和 2018 年 EPS 分别为 0.42 元和 0.62 元，维持买入评级。