斯莱克(300382)

事件：

2017 年上半年，公司实现营业收入 17,585.14 万元， 同比增长 9.65%； 销售费用 763.58 万元，同比增长 24.13%，管理费用3,116.00 万元，同比增长 31.24%； 实现利润总额 5,145.69 万元，同比增长 4.62%；实现归属于上市公司股东净利润 4,532.99 万元，同比增长 5.80%。

点评：

新增订单较多，预收款项快速增长。 公司易拉盖、罐生产设备销售具有一定的季节性， 一般下半年确认的销售收入较多， 该项业务实现营业收入 7,454.17 万元， 同比下降 32.01%； 行业上半年以检修为主，且随着公司设备市场保有量的提升，检修业务呈现快速增长态势，上半年易拉盖、罐高速生产设备系统改造业务实现营业收入 5,501.64 万元， 同比增长 99.91%。同时，因上半年新增订单较多，公司预收款项金额达 13,975.59 万元，较上年期末增长 152.36%。

智能检测设备业务快速发展。 公司智能检测设备业务主要应用于啤酒包装检漏、饮料包装检漏及食品包装检漏，并实现了图像检测在医药包装行业的应用。 自公司新增智能检测设备业务以来，积极拓展业务应用领域， 该项业务收入呈现出快速增长态势，同比增长约 50%。

募投项目进展顺利，投产后将显着增厚公司业绩。 公司募投项目正按计划稳步实施，高速数码印罐设备制造项目预计今年 9 月底完成， 高速精密自动冲床制造项目预计 2018 年 3 月底完成。 高速数码印罐设备制造项目达产后预计每年新增收入 19,925.37 万元，新增税后净利润 5,814.32 万元。 高速精密自动冲床制造项目达产后预计每年新增收入 18,751.98 万元，新增税后净利润 5,471.92 万元。

投资建议：

假设公司2017-2018年可分别确认1条和2条制罐线设备收入， 因公司销售和管理费用同比增加幅度较大，我们下调业绩预测， 预计2017-2018年的净利润分别为1.48亿元、 1.80亿元， EPS分别为0.47元、 0.48元，对应P/E分别为31.23倍、 30.58倍，目前其他专用机械P/E（ TTM，剔除负值）中位数为72.52倍，公司估值仍有较大的上升空间。 考虑公司整体业绩发展平稳，智能检测设备业务快速增长，募投项目进展顺利， 我们维持其“ 买入”投资评级。

风险提示：

募投项目收益不及预期；智能检测拓展缓慢。