铁汉生态(300197)

事件：

公司发布 2017 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予 15000 万份股票期权。

评论：

1、 股票期权激励计划公布，业绩有望加速释放

继实施完 7.78 亿元的第二期员工持股计划之后，公司再度推出大力度股票期权激励计划， 员工激励强度可见一斑。 此次股票期权激励计划，期权份数为 15000万份， 占总股本的 9.87%， 数量可观，其中首次授予 12000 万份， 预留授予 3000万份， 授予对象为 496 名（占 2016 年底总人数的 14.69%） ， 包括公司董事、高级管理人员（首次授予中认购 7.53%） 、 公司及子公司中高级管理人员、 核心技术人员及董事会认为需要激励的相关人员（首次授予中认购 72.47%） ， 授予价格为 12.90 元/股。本计划授予的期权在授予日起满 18 个月后，在未来 36 个月内以 4:3:3 比例分 3 期行权，主要行权条件为 2018、 2019、 2020 年净利润（扣非，但未扣股权激励成本）分别不低于 10.19、 13.31、 17.37 亿元。 此次股票期权激励和第二期员工持股计划， 叠加充足的订单，将有望保障公司业绩高速增长。

2、在手订单充足， 资金充裕保障项目落地

公司订单十分充足， 2016 年新签订单 121.84 亿元， 增长 260%，其中 PPP 订单为 75.99 亿元； 上半年， 已中标未签约工程施工合同额为 54.70 亿元，新签各类施工合同额 26.76 亿元，新签设计合同额 2679.21 万元，整体合计项目额为 81.73亿元，是 2016 年营收的 1.79 倍， 随着公司不断加大业务拓展力度，以及积极延伸业务领域，相信将有更多的订单落地。 公司融资渠道多元， 资金较为充足，2017H1 在手现金 21.67 亿元，而且目前在积极推进不超过 11 亿元的可转债， 另外还具有较多的银行授信额度，充足的资金也为项目正常落地提供了保障。

3、 不断完善生态产业链，未来发展更值期待

公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展，其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。 此前，公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等， 不断完善生态产业链。此外， 公司积极跟踪相关特色小镇项目， 把握 PPP 投资的新风口， 寻求业务进一步扩张。 目前，公司正停牌筹划引入战略股东，助力公司持续快速发展， 对于公司未来发展可以给予更多期待。

4、 PPP 订单充足， 股权激励加速业绩释放， 维持“强烈推荐-A”评级

PPP 订单充足、股权激励加速订单转化，业绩有望高增长，同时积极外延并购，强化产业链整合能力。 我们预计 17、 18 年公司 EPS 分别为 0.54 和 0.73 元/股，对应 PE 分别为 22.8 和 16.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、 风险提示： 业务拓展不及预期， 投资不及预期， 回款风险