东旭蓝天(000040)

事件：

2017年8月，东旭蓝天公告了2017年半年报。

2017年1-6月，东旭蓝天实现营业收入32.17亿元，同比增长149.14%,归属上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长88.23%。扣除一次性因素后，公司的扣非归属母公司净利润为1.52亿元，同比增长89.25%。基本每股收益0.11元。

2017年8月31日，我们组织了东旭蓝天的调研。

调研过程中，公司总结了近一段时间发展的成果，以及高速发展的驱动因素；另外，还梳理了公司的主要业务板块，以及未来各业务板块发展的脉络。

同时，公司还对三大业务板块的协同，以及未来计划打造的协同发展案例――安平产业园情况进行了简要介绍。

点评：

公司2017年上半年业绩的增长，增速超过业绩预告上限，超过市场预期，但是基本与我们的预期相符。

公司收入和利润实现高速增长的原因，一方面是因为，公司环保业务加大拓展力度并开始贡献收入。公司PPP项目近期收获颇丰，前期框架协议也开始逐步落实为中标订单，同时公司外延拓展继续发力，并购进军危废处理业务；另一方面，公司原有光伏、地产业务也在持续推进为利润增长做出贡献。

总体来看，公司已经初步形成绿色环境、绿色能源和绿色人居三大主力板块，各版块都将拓展市场和业务范围，并在三个板块之间形成十分良好的协同作用，从而进一步提高公司的综合竞争能力。

公司上半年各板块业务多点开花、并向环保领域大力延伸，业务布局的协同变化也促进了公司业绩的高速增长。2017年上半年公司已实现88%以上高速增长，而从下半年来看，随着环保业务利润贡献的逐渐增大，全年业绩增速将更高。

我们预计2017-2019年公司实现归属净利润分别为4.1亿元、9.8亿元、19亿元，未来三年业绩复合增速超过100%，考虑到公司目前已进入发展的快车道，订单增加及业务增长都将逐步兑现，而三大板块协同效应显现后，未来增长潜力更大，因此维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：建设、并网、结算进度低于预期，光伏补贴下调，环保市场拓展不及预期。