继峰股份(603997)

座椅行业的采购模式在改变， 优质第三方供应商优势在凸显。 公司竞争对手有一大部分为座椅总成下属企业，包括延锋江森，泰极日本等，过去由座椅总成厂商选择头枕、扶手供应商的采购模式对公司没有优势。目前越来越多的主机厂开始通过单独发包的形式将竞标邀请直接发送给汽车头枕、扶手供应商。以继峰为例，上市前公司仅有一汽大众一家有一级配套资格，而目前公司是广菲克、长安福特、华晨宝马、神龙汽车等多家整车厂的一级供应商，并能直接参与戴姆勒、大众、宝马等 OEM 的全球项目定点。由主机厂主导的采购模式有利于公司这样的优质第三方供应商扩大市场份额。

公司是北大众核心供应商，将充分受益北大众强周期。 2014.1-9 月一汽大众占公司营收 27.5%，公司头枕产品占一汽大众市场份额53.3%，公司是一汽大众核心供应商。 2018 年是一汽大众车型周期大年，预计 2018 年一汽大众有望发布 3 款全新车型以及 3 款以上改款车型，全年销量增速有望突破 15%，下游车型销量的大幅提升有望对产业链零部件标的盈利能力和营收带来明显拉动作用。

大股东增持格拉默， 未来有望实现整合。 格拉默是全球知名工程车座椅龙头及乘用车头枕扶手供应商， 目前公司控股股东通过 JAPGmbH 已累计持有格拉默约 21%的股份，后续若整合成功将对公司现有业务产生明显协同效应。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 15.87 元。我们预计公司 2017 年-2019 年的 EPS 分别为 0.52 元、 0.69 元、 0.83 元；首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 15.87 元。

风险提示： 2018 年汽车行业销量增速或低于预期；一汽大众新车周期或低于预期。