岭南园林(002717)

事件： 公司发布公告称， 拟以人民币 24,716.889 万元收购微传播（北京）网络科技股份有限公司（以下简称“微传播”） 23.30%股份， 微传播承诺于 2017-2019 年度实现的净利润分别不低于 8000 万元、 10400万元和 12480 万元（均含本数），即 2017-2019 年度三年合计实现的净利润不低于 30,880 万元（含本数）。

公司公告称，公司作为第一中标候选人中标吉水县先贤文化园、杨万里公园文化景观、樟吉高速连接线绿化景观提升、金樟大道（吉水段）绿化景观提升设计、采购、施工（ EPC）总承包项目， 项目投资估算约 5 亿元， 总工期 240 天。

现金收购北京微传播，业绩承诺增速较高： 公司公告称拟以现金 2.47亿元收购北京微传播 23.3%股权， 标的公司 2016 年度及 2017 年 1-6月分别实现营业收入 10,609.07 万元、 11,706.98 万元； 分别实现净利润4,762.47 万元、 2,971.40 万元， 预计 2017 年全年业绩较上年同期将实现较好增长。 同时， 标的公司承诺 2017-2019 年度实现的净利润分别不低于 8000 万元、 10400 万元和 12480 万元，年复合增速达到 24.89%，其中 2017 年业绩承诺净利润较上年同期大幅增长 67.98%，标的公司对自身业绩的增长有强烈信心。

文旅布局持续推进， 全产业链闭环指日可待： 北京微传播主营业务为互联网自媒体营销及互联网广告业务，已经建立第三方广告自助投放平台， 严格筛选整合优质自媒体资源， 该平台优质资源已横跨微信、微博等多个平台，旗下已经拥有 5 万余个微信公众号、 5 万余个微博自媒体，并覆盖全国 90%以上的微博自媒体营销服务、 200 多家合作媒体。北京微传播长期利用自身平台优势为旅游景区提供整体营销方案，以达到宣传推广及最终“引流”的目的，微传播目前具有合作关系的客户有上海迪士尼、长隆集团、深圳世界之窗等知名景区。 预计本次收购成功后，公司将借助微传播优质自媒体平台资源、以及在为景区提供整体营销方案方面的丰富经验积累，完善公司“线上+线下”结合的品牌营销策略。为公司在文化旅游板块深入布局，实现从 2B向 2C 延伸，储备良好的品牌推广渠道和营销通道， 助力公司从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的全产业链布局， 公司文旅布局持续推进。

再中标 EPC 总承包项目，“大生态” 战略稳步推进： 公司公告称作4 个项目的 EPC 总承包项目，项目投资约 5 亿元， 总工期 240 天。 项目施工内容包含吉水县先贤文化园内景观优化设计、杨万里公园柔性生态护坡设计、 樟吉高速连接线两侧绿化带景观设计及柔性生态护坡设计等，预计项目绿化景观占比较高，整体毛利率水平较好，利于提升公司整体利润率水平。公司 2016 年以来加大订单开发力度，据公告信息来看， 2016 年以来公司订单及框架协议合计 372.85 亿元； 2017 年以来公司新签订单及框架协议合计 276.65 亿元， 是公司 2016 年营业收入的 10.77 倍， 公司“大生态”战略稳步推进，预计将带来公司业绩加速提升。

投资建议： 维持公司“买入-A”的评级，目标价 42 元。 公司文化旅游布局再落一子，预计将助力公司文旅全产业链布局；另外， 公司“ 大生态”战略将加快生态环境和文化旅游协同发展，新签订单和框架协议的快速增长带来了公司业绩再次提速。公司成长路径清晰：内生增长+外延扩张， PPP 实现了公司生态环境和文化旅游两大业务的协同，竞争优势显着。 我们看好公司成长性， 并假设新港水务 4 季度并表，预计股权收购及配套融资新增股本 2000 万股， 预计 2017-2019 年实现营收增速 90.8%、 57.4%、 31.2%；同期分别实现净利润增速 102.9%、50.5%、 30.4%， 维持公司“ 买入-A” 的评级，目标价 42 元。

风险提示： PPP 推进缓慢，业绩不及预期，资产重组进展不及预期、新业务开拓风险、原始股东减持等风险。