拓斯达(300607)

中报业绩表现抢眼，机器人营收占据半壁江山。 公司发布 2017 年半年报， 上半年实现主营业务收入 3.19 亿元，同比增长 104.58%，实现归母净利润 5468.23万元，同比增长 82.54%，扣非净利润 5208.39 万元，同比增长 211.46%。机器人及配套应用方案领域实现收 1.56 亿元，占据主营业务收入 54.09%，增速显着。公司的技术优势明显和行业积累深厚，公司营销网络持续开发优质客户。这些优势将持续发挥作用，增厚公司业绩。

机器人高度景气和下游 3C 行业需求爆发，双轮驱动有望贡献业绩弹性。 据 IFR统计，我国工业机器人销量近年来一直保持约 15%的复合增长率。2016 年中国工业机器人全年累计销售 88992 台，同比增长 26.6%，其中，国产机器人销售 29144台，同比增长 30.9%，高于外资品牌同比增速。据工信部统计，2017 年上半年，我国工业机器人销量增长 53%。我国机器人行业的持续高景气和国产机器人的进口替代使公司显着受益。而 iPhone10 周年及 iPhone8 的推出将再次引爆 3C 市场的需求，下游 3C 行业的繁荣带动公司工业机器人业务增长。双重利好叠加，公司机器人业务弹性大。

拟收购野田股份 20%股份，模块化通用工艺做大做强。据公司公告，公司拟受让野田股份 20%的股权，野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机，是上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。而汽车制造是工业机器人应用最广泛、最成熟、数量最多的工艺领域，通过受让野田 20%股权，公司将拓宽其机器人在汽车制造领域的应用，使其下游应用行业更全面，成为一家智能制造的综合全能型服务商。综合服务商最困难的就是难度在于下游行业众多，业务无法标准化。公司掌握了大量的终端客户数据，通过提炼非标业务中的通用工艺，形成标准化模块，从而减少每次为客户提供服务中的非标部分设计时间，提高了的综合服务效率和质量。积极地外延并购和模块化的技术整合将助力公司业绩持续增长。

投资建议： 我们预计公司 2107 年-2019 年收入分别为 6.67 亿元、 9.65 亿元、13.57 亿元，净利润分别为 1.21 亿元、1.63 亿元、2.41 亿元；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 68.87 元。

风险提示：机器人行业不及预期，整合效果不及预期