事件：9月11日国家统计局公布了 8月中国财政数据:1)8月全国公共财政收入 为10652.0亿元，同比��长7.20% ,前值11.42% , 1-8月全国公共财政收入为 121415亿元,同比��长9.80% ,前值10.01% ; 2 )全国公共财政支出14647.0亿 元，同比增长2.90% ,前值5.70% , 1-8月全国公共财政支出131627.0亿元,同 比��长13.10% ,前值14.50%。

受制于非税收收入的大幅下行，全国公共财政收入同比大幅下降，税收收入虽然录 得同比增长，但随着企业原材料价格的大幅上涨挤压企业利润增速，或是税收收入环比下降明显的原因。8月税收收入为8907亿元,同比为16.00% ,较7月上升 2.58个百分点,环比下降5522.17亿元或-38.27% ,非税收收入为1745亿元，同 比-22.50% ,较7月下跌21.45个百分点。中央财政收入同比和地方政府财政收入 同比均大幅回落。8月中央财政收入同比6.20% ,较7月下降3.4个百分点，8月 地方本级财政收入同比8.20% ,较7月下降4.6个百分点。8月国内��值税同比 19.30% ,较7月下降0.72个百分点，连续4个月下降。国内消费税同比2.90% , 较7月下降1.10个百分点,企业所得税同比23.50%饺7月上升22.51个百分点， 个人所得税同比18.70% ,较7月上升1.13个百分点，房产税13.10% ,较7月下 降13.95个百分点。与进出口相关的税收有所下滑,关税同比8.40% ,较7月下降 3.49个百分点,契税同比15.50 ,较7月下降18.50个百分点,进口环节��值税和 消费税同比19.10% ,较7月下降3.40个百分点，外贸企业出口退税同比18.80% , 同比大幅增加23.56个百分点,这与我国PMI中新出口订单数据和出口数据均下 滑的指向一致。

全国中央本级财政支出和地方财政支出同比均大幅下降，财政收支由盈余再度转变 为赤字，基建投资的活跃度下降，上半年财政支出积�Q挤压下半年财政支出空间，下半年财政支出承压。8月公共财政支出14647亿元,较7月上升1150.96亿元, 8月同比2.90% ,较7月减少2.80个百分点。中央本级财政支出同比5.70% ,较7 月下降0.60个百分点，8月地方财政支出同比2.40% ,较7月下跌2.80个百分点。 公共财政支出中，住房保障和文化体育与传媒累计同比上行，8月同比较7月分别 上升0.8个和0.44个百分点,住房保障累计同比的上行与我国近期保障房政策密 集实施有关。教育、科学技术、社会保障和就业医疗卫生与计划生育、城乡社区事 务、农林水事务、交通运输累计同比均较大幅度下行,8月值较7月分别下降0.73、 5.44、1.99、1.26、3.62、0.71和2.35个百分点，说明我国8月基建投资活跃度 下降。受财政收入大幅下降的影响，财政收支再次由盈余转变为赤字。8月财政赤 字3995亿元，较7月下降6955.47亿元，较去年同期��加297.73亿元。

地方政府性基金收入中国有土地使用权出让收入连续3个月大幅增加，说明我国今 年出台的一系列房地产调控政策并没有对地方政府的土地使用权出让的收入带来 较大影响，土地成交价款并没有受较大影响，这与消费者通过消费贷进行贷款买房 有一定关系，监管层已经留意到此现象，北京和深圳已经出台相关督查监管政策， 在政府定调严控房地产杠杆的背景下，料房地产加杠杆将得到有效遏制。8月地方 政府国有土地使用权出让收入为3777亿元,同比为36.40% ,较7月减少-15.05 个百分点,8月其累计同比为37.30% ,与7月持平,较去年同期��加23.3个百分 点。地方本级政府性基金收入中国有土地使用权出让收入占到全国政府注基金收入的82.56% ,而全国政府注基金收入占全国财政收入的20%以上，国有土地使用权 出让收入的大幅��加是我国财政收入的重要部分，但我们继续维持其快速��长不具 有可持续性的判断，随着房地产调控政策加码和房地产加杠杆监管的加强，下半年 其大概率平稳下行。

风险提示：经济超预期下行，贸易环境改善不及预期。