“三马一车”共筑王者之师
欧派家居(603833)公司是国内定制家居最大规模企业, 渠道和品牌优势显着, 双品牌、 全屋定制战略稳步推进, 未来有望形成新的业绩增长点, 预计 2017~2019 年净利同比分别增长 33%、 31%、 30%, 首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。
中国橱柜领导者, 高端全屋定制龙头。 公司成立于 1994 年, 率先将欧洲“整体厨房”概念引入国内,开创国内橱柜定制先河。 管理层严谨务实, 带领公司 23 年持续自我革新,成为橱柜行业第一品牌,并在整体衣柜、定制木门、整体卫浴等领域取得显着增长。 2016 年营收达 71 亿元,净利润 9.5 亿元。
强大而扎实的实业基础,品牌价值突出。 截至 2017 上半年,公司在全国各品类门店总数达 6,135 家, 渠道规模绝对领先。 “树根理论”为基,充分重视经销商利益共享,同时股权激励绑定核心团队利益,坚定发展信心。“欧派”品牌以“有家,有爱,有欧派” 的广告语深入人心, 具有深厚文化底蕴及良好品牌形象,未来品牌价值有望在公司快速发展中进一步体现。
双品牌扩大客户群,“大家居”战略布局。 2015 年,公司推出子品牌欧铂丽布局年轻一代中端市场, 与“欧派” 品牌形成金字塔客户群体定位,未来有望协同发展,形成新的业绩增长点。 公司启动“大家居”战略规划, 实施 C2M高端全屋定制生态平台战略,构建以木门+护墙板+门窗+定制柜类+成品家具+软装+电器的定制生态闭环, 提升客单价水平。 募投项目将持续扩大产能规模,进一步打造技术创新核心竞争力,为长期发展提供保障。
战略聚焦,强者恒强, 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 我们看好公司“三马一车” 发展战略,即大家居、信息化、欧铂丽为“三马”, 终端优化为“一车” 。 未来通过产能、渠道持续扩张,整体橱柜精细化稳定增长, 整体衣柜快速发展, 同时布局“大家居” 培育新增长点。 考虑到万亿家居市场份额向龙头企业逐步集中, 公司有望率先成为业内规模过百亿的企业,长期发展值得期待,预计 2017~2019 年 EPS 分别为 3.00 元、 3.92 元、 5.10 元,净利同比分别增长 33%、 31%、 30%, 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示: 房地产宏观调控风险、市场竞争加剧风险
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