佳沃股份(300268)

收购国星股份，积极转型高端动物蛋白产业。随着 2017 年上半年，佳沃集团入主佳沃股份，公司积极转型，明确以海鲜为代表的高端动物蛋白维主要发展方向。根据公司公告， 2017 年 8 月 16 日公司完成国星股份 55%股权过户：国星股份的主营业务为北极甜虾、狭鳕、格陵兰比目鱼等海产品的贸易、加工及销售，已构建全球深海海鲜采购、加工、销售完整的产业链。

根据公司公告， 1）外销方面客户关系稳定：国星股份获得美国、欧盟、俄罗斯等国家和地区的注册认证，与国外多家客户建立长期稳定的合作关系，根据公司公告，2016 年国星股份海外客户数量从 2015年 50 户增加到 56 户，其外销产品主要为狭鳕、格陵兰比目鱼、红鱼、真鳕鱼等加工品；

2）内销方面积极打造“海买”品牌：内销产品主要通过互联网电商模式销售，主要产品为北极甜虾、阿根廷红虾、加拿大龙虾、银鳕鱼、格陵兰比目鱼、加拿大雪蟹等高档水产品，其中“海买”品牌积极探索线上、线下模式，根据公司公告截止 2016 年底，“海买”品牌生鲜已进驻顺丰优选、京东、一号店等主流互联网电商平台，同时“海买”品牌生鲜积极布局线下：进入包括家乐福、大瑞发等 200 余家商超、全国已经开设 5 家专卖店及 120 余家加盟店。

公司通过收购国兴股份， 1）可实现向高端动物蛋白产业的转型，实现业绩的高速增长，根据公司公告，2016 年国星股份实现销售收入 9.16亿元，同比增长 8.5%；净利润 3469.34 万元，同比增长 81.5%。2）可复制国星股份渠道模式，丰富产品品类，利用国星股份现有成熟的北极甜虾渠道带动其他新品海鲜的销售推动，形成多个有竞争性的品种。

依托联想控股，加速渠道建设整合。佳沃集团是联想控股的全资子公司，依托联想控股的产业资源优势，公司有望加速渠道建设整合。根据公司公告，公司收购国星股份后将推动内销的全渠道布局，扩展大型商超、加盟店的布局，强化“海买”在中高端海鲜的地位，加强冷链物流服务网络的建设，加强配送和服务的能力；同时公司将加强对海鲜行业上下游的整合，搭建从国外获取资源、国内加工、品牌销售的全产业链体系，扩大市场占有率和品牌影响力，成为全球领先的高端海产品供应商。

控股股东多次增持彰显信心。 7 月以来，控股股东佳沃集团多次增持公司股份，累计增持公司股份 224 万股，占公司股本比例为 1.67%。控股股东多次增持公司股份，彰显了其对公司未来发展的信心！

投资建议：我们预计公司 2017-2019 年实现归属于母公司净利润 0.26亿元、 0.53 亿元、 0.93 亿元；对应 2017-2019 年 EPS 分别为 0.19 元、 0.39元、0.69 元，我们给予“增持-A”评级，6 个月目标价 34 元。

风险提示：汇率波动风险，下游核心客户采购量下滑。