国际资本与国内流动性监测周报:8月经济金融数据应注意的四个方面
第一,广义社融增速下滑对4季度经济施加下行压力。广义社融到GDP同比的传导时滞,过去是1-2个季度,近年滞后期延长至3-4个季度。如上一轮广义社融同比增速由底部回升的时点是2015年6月,而GDP同比增速触底的时间是2016年3月。这一轮广义社融同比增速快速回落的时点是2017年1月,从16%回落至15%附近,预计传导至经济层面是今年4季度左右。
第二,9月基建投资有望回升。8月基建投资增速大幅回落主要有两个原因,一是财政资金的提前拨付导致下半年财政支出增速有所回落,财政支出对基建的拉动作用减弱。二是财政部87号文导致基建资金来源受到一定限制。尽管如此,我们认为9月基建增速将有回升。9月历来是财政支出力度较大的月份,再加上近来提速的基金预算支出,预计今年9月份的财政支出增速将有明显回升。8月信贷明显好于预期,贷款改善转叠加财政周期性因素有助基建投资增速的恢复。
第三,7、8两月工业增速连续低于与近期出口增速有所回落有密切关系。从出口交货值与制造业GDP比值看,我国制造业产品约有50%用于出口外销。然而近两月出口增速明显回落,8月增速仅为5.5%,导致出口交货值从上半年的10.9%跌至8月8.2%。外需改善速度放缓对近期工业生产有明显影响。
第四,农林牧渔业投资增速大幅回落可能推升未来通胀压力。今年以来农林牧渔投资增速持续下滑,8月农林牧渔投资较去年同期下降3.4%,这是该指标多年来首次负增长。而农林牧渔投资增速与食品烟酒CPI同比的负相关关系较为明显,因此,若农林牧渔投资增速持续下降,影响到食品供给,这将加大明年CPI的上行压力。
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