事件：

央行公布：8 月央行外汇占款余额变化为-8 亿元。外管局公布：8 月银行结售汇-256 亿元。银行代客结售汇-276 亿元，自身结售汇 21 亿元，银行代客远期净结汇 206 亿元；境内银行代客涉外收付款-237 亿元。

核心观点：

1）人民币汇率升得越快，为何我们坚持认为央行外汇占款仍在 0 附近？央行不干预外汇市场，没有“点踩刹车” ，外汇市场才会出现“恐慌性”升值，人民币的单月升幅才会这么巨大；而央行越不干预外汇市场，外汇占款越不可能出现持续正增长。因此，央行外汇占款重新出现持续正增长的充分条件具备，但必要条件仍不具备。

2）人民币已经升幅如此之猛，为何银行结售汇还是逆差？我们此前多次强调量价的背离，这里面有两个含义。一是，人民币汇率“价”的变化，已无法体现在跨境数据“量”上。8 月人民币汇率升值 2%，是历史上升值最快的时期，而升幅次高的单月出现在 2010 年 9 月，银行代客结售汇顺差 2533 亿元。二是，由于央行不干预、外汇市场供求趋近均衡，那么边际的供求双方成交价会加速推升整体人民币汇率。8 月下旬至 9 月初，人民币兑美元外汇成交量快速下降，从 320亿美元降至 141 亿美元。

3）我们对外汇风险准备金调整的政策背景、市场变化及未来影响进行深入分析。下调外汇风险准备金率是顺势而为，汇改仍以市场化为导向。这将减少购汇力量的约束，让市场供求自发回到平衡，也印证央行希望退出外汇市场干预的态度。

4）维持年内人民币兑美元汇率窄幅“双向波动” ，而非单边的升值或者贬值。我们在 2016 年底准确预判 2017 年美元升值幅度有限，人民币兑美元汇率会在【6.65，7.05】的区间内波动，绝非无序贬值，有显着升值的空间，今年跨境资本外流规模大幅收窄。 在 8 月人民币快速升值时， 强调今年外汇市场供求弱平衡，人民币不具备单边升值的基础。