核心观点：

2017年9月21日，世界贸易组织将全球贸易增长预期由此前的2.4％大幅上调至3.6％。上调的理由主要有三个：一是，亚洲区域内贸易的复苏和北美进口需求在2016失速后的恢复。二是，中国和美国的强劲经济增长刺激了进口需求。三是，2017年油价回升为美国等经济体的投资提供了支持。

研判宏观变量的走势，最忌讳简单的趋势外推。世贸组织也不能免俗，在2016年底对今年外贸增速的预测较低，而为何我们招商宏观团队敢于在2016年7月13日发表《出口回升的极简逻辑》，看好外贸的改善呢？我认为原因有三个：第一，不可低估周期因素对外贸的影响；第二，准确把握决定外贸增速的结构性因素。2016年，美国家庭部门的杠杆率已停止下降并出现回升的趋势，欧元区私人部门的杠杆率在2017年也有望出现回升，这是我们看好外需回升的重要原因。第三，“一带一路”等中国因素的影响绝非微不足道。中国在2014年提出和开始逐步实施的“一带一路”可能逐渐成为了支撑现在和未来出口的重要因素。

我们在《跳出周期认清经济超预期的真实动力》中分析认为，今年上半年经济增速屡超预期的主要推手既不在于“朱格拉周期”主张的企业资本开支和产能投资，也不在于居民消费和地产投资，而是在于外需回暖之下我国出口的改善。从需求的角度看，出口强劲回升才是经济形势持续超预期的主要动力。从市场投资的角度看，推动外需回暖的结构性因素―发达国家私人部门杠杆率的回升将是一个3年至5年的持续过程。因此，外需改善有望持续成为股票市场的投资热点。