锦江股份(600754)

事件：

9 月 27 日，锦江股份公布 2017 年 8 月经营数据，锦江系酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长 2.7pct/4.0%/7.3%，铂涛系酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-0.6pct/14.0%/13.2%，维也纳酒店的入住率/平均房价/RevPAR 同比增长3.3pct/1.1%/4.7%，卢浮酒店入住率/平均房价/RevPAR 增长 4.0pct/-1.8%/4.5%。

评论：

1、 8 月旺季经营指标加速增长，四大酒店集团全面好转。 8 月锦江、铂涛、维也纳和卢浮 RevPAR 同比增长 7.3%/13.2%/4.7%/4.5%，增幅相比 7 月（+5.9%/10.0%/1.8%/1.7%）进一步扩大。经济型品牌锦江之星、七天复苏力度加大，单月增幅创下近些年新高；中档品牌丽枫、�捶� RevPAR 增长均超过 10%；维也纳酒店整体入住率攀升至 95.4%，带动 RevPAR 继续增长；法国卢浮酒店 8月经营指标全面回升，受益法国经济复苏与旅游行业回暖。 1-8 月，公司净开业酒店 529 家，将提前完成全年开店计划（700 家）。

2、 入住率、平均房价双升，锦江系 RevPAR 趋势向上。 8 月，锦江酒店入住率86.7%/增长 2.7pct，平均房价 204 元/增长 4.0%，为 2016 年 5 月以来最大增幅，RevPAR 为 177 元/增长 7.3%，增幅比 7 月的 5.9%有所扩大。其中，经济型品牌锦江之星， 8 月入住率/平均房价/RevPAR 增长 2.5pct/3.1%/6.1%，平均房价增长显着；中端品牌锦江都城 8 月入住率/平均房价/RevPAR 增长4.1pct/5.0%/10.8%，较 7 月（RevPAR 增长 4.0%）大幅攀升。

3、 七天酒店房价大涨，铂涛整体 RevPAR 增势强劲。 8 月，铂涛酒店入住率达到 88.5%/下降 0.6pct，平均房价 172 元/增长 14.0%， RevPAR 为 153 元/增长13.2%，增幅较/7 月（+10.0%）进一步扩大，受益经济型和中档平均房价持续提升。经济型品牌七天系列复苏加速，入住率/平均房价/RevPAR 增长-1.0pct/9.0%/7.8%， RevPAR 增幅也比 7 月（+5.2%)更大；中档品牌丽枫、 �捶瘸中�发力， RevPAR 分别增长 10.7%/30.0%。

4、维也纳入住率攀至高位， RevPAR 增幅环比扩大。 8 月，维也纳酒店入住率达到 95.4%/增长 3.3pct，平均房价 252 元/增长 1.1%， RevPAR 为 240 元/增长4.7%，增幅较 7 月（+1.8%）进一步扩大，高入住率将保证未来的持续扩张，也体现了市场需求旺盛，未来提价也相对容易。截至 8 月底，维也纳开业酒店 628家，为中档酒店数量最多的品牌，待开业酒店 766 家，未来有望继续保持较快扩张速度。

5、暑期欧洲旅游市场回暖，卢浮 8 月经营业绩企稳回升。 8 月，法国卢浮酒店入住率达到 66.8%/增长 4.0pct，平均房价 55 欧元/下降 1.8%，RevPAR 为 37 欧元/增长 4.5%，相比 7 月（+1.7%）有大幅反弹，在法国经济、旅游环境双双回暖的情况下，卢浮酒店经营指标持续回暖。

6、 新店扩张提速， 8 月新增开业酒店 66 家。 8 月，锦江新增 8 家，铂涛新增 27 家，维也纳新增 28 家，卢浮新增 3 家，铂涛和维也纳扩张迅速； 8 月还新增签约酒店 110家，其中铂涛和维也纳分别签约 57 家和 50 家，中档酒店市场继续火爆。分档次来看，中端酒店（维也纳、 丽枫、 �捶龋� 1-8 月开业超 200 家，目前公司国内中档酒店预计近1000 家，继续稳固龙头地位。

7、投资建议： 锦江 8 月经营数据靓丽， RevPAR 增幅创下新高，一方面验证了国内酒店行业景气度继续回升，三大酒店龙头持续受益，另一方面也表明，锦江正在迎来基本面的拐点，三季度业绩有望继续呈现高增长。我们认为，锦江已经处于业绩改善叠加股价上涨的起点，未来表现值得期待，预计 17-19 年每股收益为 0.99/1.23/1.59 元，对应PE 为 30x/24x/19x，维持“强烈推荐-A”评级。

8、风险因素： 宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。