华域汽车(600741)

事件：9 月 28 日，公告公告收购上海小幺车灯 50%股权，公司原有上海小幺50%股权，本次拟出资 17.2 亿元收购日本小幺 45%和丰田通商 5%股权，交易预计在 2018 年上半年完成，完成后上海小幺成为公司全资子公司并且进入并表范围。我们认为，收购上海小幺剩余股权符合公司“零级化、中性化、国际化”发展战略，有利于发挥协同效应，提升汽车照明领域的核心竞争力， 维持“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、收购上海小幺剩余股权，整合利于发挥协同效应

公司拟出资 17.2 亿元收购日本小幺 45%和丰田通商 5%股权，交易预计在 2018年上半年完成，完成后上海小幺成为公司全资子公司并且进入并表范围。上海小糸汽车照明业务拥有自主的技术开发体系、独立的市场客户体系和完善的运营管理体系，在国内汽车照明产品技术、业务规模、市场占有等方面一直保持领先地位，市占率 20%左右。17 年 1-7 月上海小糸未经审计合并报表口径，营收为70.32 亿元人民币，归属于母公司净利润为 2.93 亿元人民币。我们认为，公司收购上海小幺剩余 50%股权后，有利于公司推进汽车照明业务的整合，有利于发挥协同效应，持续优化成本结构，有效提升盈利能力，同时能主动把握未来汽车照明产品网联化、智能化发展趋势，加快技术创新，加快完善国内外生产经营布局，着力形成汽车智能照明业务核心竞争能力。

2、国内汽车内饰龙头，三季度业绩有望提升。

公司作为汽车零部件巨头，业务覆盖广泛，配套客户优质，龙头地位稳固。在上半年汽车行业增速下滑的前提下（汽车销量增速 4.2%），公司营收增速（11.5%）依然高于行业平均（在核心配套上汽大众、一汽大众同比负增长前提下），二季度由于行业去库存压制零部件企业收入利润增长，三季度行业回补库存并积极备货四季度，理论上三季报业绩同比增速会拔高（上汽 7-8 月销量增速同比分别为6.09%、6.36%）。

风险提示：业务整合不及预期，上汽汽车销量不及预期，海外业务增速不及预期