金龙汽车(600686)

苏州金龙生产资质回归，期待下半年业绩弹性释放。2016 年公司客车销量 73387 万辆（+15.5%），其中受苏州金龙受处罚暂停生产资质影响，新能源客车 16045 辆（-13%）。2017H1，补贴退坡、推广目录重申等因素导致新能源客车行业整体遭遇滑铁卢，公司销量下滑更为严重，根据合格证数据，2017H1 行业产量 12281 万辆（-67%），其中公司产量 933 辆（-77%）。2017 年 7 月是公司困境反转的转折点，随着 2017年 7 月苏州金龙正式恢复生产资质，紧接着下半年政府采购热潮掀起，预计 2017H2 公司新能源业绩将贡献较大业绩弹性。

行业盈利提振逻辑重现，2018 年公司业绩稳步向好。预计随着补贴退坡影响淡去，新能源客车售价企稳，上游三电有望平均降价 20%，2018 年行业盈利能力提升值得期待。预计未来公司客车销量步入正轨，叠加盈利能力回升，公司业绩有望持续向好。

福汽集团大股东增持，强化公司基本面转好信号。根据公司公告，2017 年 6 月至 9 月，福汽集团共斥资 6693 万元增持公司股份合计约528 万股，占公司总股本的 0.87%，增持后合计持股达 29.99%。大股东增持公司股票也表明公司管理层对公司未来经营的信心。

志存高远，2020 年新能源销量目标 4.5 万辆。继 9 月 13 日“福建省新 8 条”提出全面更换电动公交车、提供客车开发奖励每车 100 万等有力扶持政策后，9 月 26 日福建省又发布新能源产业规划，规划指出金龙汽车新能源客车 2020 年销量目标为 4.5 万辆，大超市场预期，我们认为受益福建省政策大力扶持，公司新能源汽车业务转机已至。

投资建议：预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.54 元、0.76 元、0.94 元，对应 PE 分别为 32 倍、23 倍、19 倍。考虑到地方政策利好及明年行业盈利整体提振，给予目标价 19.77 元，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示：客车总销量或不达预期，新能源客车或不达预期