美尚生态(300495)

事项： 公司发布公告称： 公司作为有限合伙人参与投资的“呼伦贝尔市?盛投资管理合伙企业” 联合体中标陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区（ PPP）项目，中标价 8.56 亿元，建设期 2 年。另外， 公司全资子公司金点园林联合体中标“额敏县城市道路双修工程 PPP 项目”，项目投资规模约 3.53 亿元，项目建设期 2 年。公司公开发行公司债券 5 亿元获得中国证监会核准批复， 拟采用分期发行方式，首期 12 个月内完成，其余各期 24 个月内完成。

联合体中标 PPP 项目，业务模式创新探索： 公司作为有限合伙人参与投资的?盛投资（公司持股 99%）联合体中标陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区 PPP 项目，中标价为 8.56 亿元。 项目建设内容包括主体工程、配套工程、草博园种植及景观绿化工程、草原产业信息及大数据平台、城市品牌营销五部分，项目建设期 2 年， 其中草原产业信息及大数据平台运营期 15 年，城市品牌营销部分运营期 19 年。该项目除传统园林景观绿化工程以外，还包含大数据平台、品牌营销等新内容，是公司在 PPP 业务模式上的又一探索， 为公司未来 PPP 业务模式创新打下坚实基础。

子公司再获 PPP 订单， 跨区域获取订单能力较强： 公司全资子公司金点园林与新疆荣葳环境规划建设有限公司组成联合体中标“ 额敏县城市道路双修工程 PPP 项目”，项目投资规模约 3.53 亿元，项目采用BOT（建设-运营-移交）模式， 建设期 2 年，运营期 8 年。 此次中标额敏县城市道路双修工程，是公司子公司金点园林继签署《内蒙古黄河风情小镇、 窳浑古城小镇 PPP 项目框架协议》之后又一单 PPP 项目，也是金点园林在新疆境内承接首个 PPP 项目，显示金点园林跨区域获取订单能力较强，未来该项目顺利推进预计将为公司整体业绩释放提供保障。

发行公司债获批复， 项目资金充裕： 公司公告称发行公司债获得证监会核准批复，此次发行规模为 5 亿元， 债券的期限为不超过 5 年。此次发行公司债券拟采用分期发行方式，首期 12 个月内完成，其余各期 24 个月内完成。 根据公司前期公布预案，债券募集资金除部分补充公司流动资金外，专项用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路 PPP 项目，目前该项目推进顺利，预计此次发行公司债落地将为该项目后续进展提供有力保障。

投资建议：买入-A 投资评级， 6 个月目标价 24.5 元。 公司此次再中标两项 PPP 项目，2016 年至今新签订单（含框架协议）合计达到 91.38亿元，在手订单储备充足，预计将为公司业绩提供充分保障； 同时，公司发行公司债获证监会核准批复， 预计将有力保障项目推进。我们维持对公司业绩预估，预计公司 2017 年-2019 年的收入增速分别为136.1%、 55.5%、 42.0%，净利润分别为 4.26、 6.50、 9.26 亿元，同比分别增长 103.8%、 52.7%、 42.4%；维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 24.5 元，相当于 2017 年 34.5 倍的动态市盈率。

风险提示： PPP 项目执行低于预期，房地产投资放缓，坏账风险，利率上行，流动性趋紧等。