TCL集团(000100)

转让亏损的通讯业务49%股权，利好集团业绩表现。维持“审慎推荐-A”评级。

事件描述：TCL 集团近日公告拟转让TCL 通讯49%股权。公司拟向紫光集团、云南城投等三家战略投资者转让TCL 通讯科技股权，分别以对价1.8/1.8/1.3亿港币转让18%/18%/13%的公司股份。

降低亏损业务持股比例，凸显集团优质资产价值。TCL 通讯业绩主要受困于海外手机市场低迷以及内部业务重组影响，2016H2 以来出现亏损。2016 年实现营收203.9 亿元，YoY-15.8%；亏损8.5 亿元。17H1 实现营收68.7 亿，YoY-26.1%；亏损 8.5 亿元。预计H2 通讯业务仍将延续亏损态势，扭亏尚需更多耐心。相比较而言，华星光电作为集团的“利润奶牛”，2017 年业绩亮眼，H1 华星光电营收 135.4 亿元，YoY+49.2%，并实现净利24 亿元。就面板价格而言，Q4 有旺季需求支撑，华星的盈利能力仍然较强。此前TCL 集团增持华星光电股权至85.71%，与此次减持通讯形成鲜明对比。

Q4 股权转让完成，2018 集团业绩更值期待。本次股权转让将于11 月完成，此后TCL 通讯并表比例降至51%，在通讯业务低迷的前提下显着利好此后集团业绩表现。此次股权转让亦将利用受让方的优势资源扶持通讯，并非放弃此项业务：受让方紫光集团在手机核心器件领域具备产业链上游资源，云南城投于近期受让了手机 ODM 服务商闻泰科技8.8%的股权，并布局投资半导体硅片领域，均将助益于TCL 通讯的景气恢复。

架构调整持续推进，两年为限进展顺利。中报集团提出调整业务架构、优化资产结构的目标，未来两年内计划将TCL 集团作为华星光电的融资平台，逐步进行资产整合，此前增持华星光电更是27 天闪电过会。此次降低TCL 通讯的持股比例，系集团业务架构调整进程中的重要一步，兑现架构调整预期。

投资评级：公司架构调整思路清晰，且考虑16 年的低基数及华星面板业绩相对确定性，维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：面板价格下滑超预期、A 股市场系统性风险。