上汽集团(600104)

9月销量同比提升明显，大众表现亮眼：9月份上汽大众／上汽通用分别实现销量21.9/18.7万辆，同比+22.4 %/7. g%，其中上汽大众轿车端朗逸、帕萨特销量回升明显，途观销量超3万辆。上汽通用凯迪拉克销量环比持平，别克品牌GL8销量1.4万辆环比+17%，表现突出，昂科威销量2.1万辆，环比+90%，旺季销量爬坡效应明显。

上汽乘用车销量同比+41.7%，荣威RX5等放量明显：上汽乘用车9月销量5.0万辆，同比+41_7%，RX5销量预计超过2万台。9月底小型SUV荣威RX3下线，预计11月正式上市，贡献部分销量，随下半年新能源汽车和新车放量，3-4线城市渠道逐渐铺开和经销商服务逐渐改进，荣威RX5等爆款车型销量预计将逐步回升，期待年底表现。

自主崛起趋势不变，大众迎新品周期，通用MPV持续发力：上汽大众2018年预计有3款全新A级SUV上市，SUV的推出将会显着提振销量。上汽通用GL8成为MPV爆款，2017年10月预计推出六座MPV车型GL6，有望成为20万MPV王者，提升上汽通用盈利能力。自主品牌随渠道铺开和口碑塑造，预计持续减亏。相对公司目前所处周期，上汽估值依然偏低，股价具备安全边际。

盈利预测与投资建议：金九银十旺季公司主销车型放量爬坡，自主品牌有望持续减亏，上汽大众迎新品周期，上汽通用MPV发力，整体盈利弹性可期。维持对公司业绩预测，2017-2019年EPS分别为3.17、3.57、3.98元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）新品销量不及预期；2）行业竞争格局恶化。