天健集团(000090)

事项：

公司公布2017年前三季度业绩预告，预计净利润5.4-5.5亿，同比增长144%-148%，对应EPS0.451-0.459元，略超市场预期。

平安观点：

结算面积及毛利率提升叠加股权转让带动业绩大增。公司预期前三季度净利润5.4-5.5亿，同比增长144%-148%。其中三季度单季净利润1.94-2.04亿，同比增长341 %-364%。业绩大增主要因：1）可结转商品房销售收入及项目盈利能力同比提升；2）城市服务业务营业收入及盈利能力较上年同期提高；3）三季度出售700万股莱宝高科，扣除成本及相关税费后获得投资收益约7127万元，预计增厚净利润约6058万元。

坐拥优质地产资源，迎来业绩爆发期。公司地产业务分布在深圳、上海、长沙、南宁、惠州、广州六大城市，2016年末未结转建面约230万平米，其中一线占比达38%。2017-2018年公司将迎来多个项目结算，且拿地时点主要集中地价大涨前的2013-2014年，上海天健萃园、南宁天健领航、南宁天健西班牙小镇地价与房价比分别仅为30.5%、28.8%和20.8%，毛利率有望维持高位。2019年深圳天健天骄将进入结算周期，该项目货值近200亿，总地价仅25.8亿，为2019-2020年业绩爆发奠定基础。未来香蜜新村、市政大厦、粤通工业区、华富工业区等项目均有望受益深圳城市更新，保障未来三到五年深圳项目开发和利润贡献。

建筑施工结构升级，参与棚改拓展新业务机会。公司传统建筑施工业务门槛较低，市场低成本无序竞争激烈，近年公司加快从施工承包商向工程总包商转型升级，相继联合中标布吉河流域综合治理、深圳机场三跑道EPC项目，未来毛利率有望改善。近期深圳住建局起草的《关于加快推进棚户区改造工作的若干措施（征求意见稿）》，未来深圳将加快推广“政府主导+国企实施+公共住房”的棚户区改造项目实施模式，公司作为具备棚改经验的深圳国企，未来有望获得更多棚改及长租公寓机会。

投资建议：维持业绩预测，预计公司2017-2019年EPS分别为0.58元、1.29元和2.61元，当前股价对应PE分别为19.3倍、8.7倍和4.3倍。公司未来三年业绩复合增速超过90%，当前市值仅133亿，测算每股NAV16.2元，较当前股价溢价43%。公司作为市场难得的业绩持续高增长房企，且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区，有望受益粤港澳大湾区建设，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：业绩及销售低于预期风险。