昆仑万维(300418)

事件： 昆仑万维发布公告，宣布出售趣店部分股权。 因趣店 IPO 超额配售， 公司拟以每股 24 美元增加出售 176.47 万股。

评论：

1、出售趣店部分股权，投资收益开始兑现。

根据趣店 2017 年 10 月 17 日（纽约时间）的发行结果，公司已转让趣店股份数量 588,225 股，价格为每股 24 美元，投资收益为 8628 万元。因趣店 IPO超额配售，公司拟再增加出售趣店股份 1,764,676 股，价格为每股 24 美元，交易金额为 42,352,224 美元，获得收益人民币 2.59 亿元。本次交易及趣店超额配售完成后，昆仑集团仍将持有趣店 IPO 后股权不完全稀释的 16.86%的股权。按趣店最新收盘价 32.99 美金/股计算，昆仑持有趣店合人民币 121 亿市值。股权出售所得款项将用于补充流动资金及公司新战略的业务投入。

2、投资能力正不断被验证。

（ 1） 此前映客与宣亚资产重组， 昆仑万维转让其持有的蜜莱坞 10.23%股权将得5.04 亿元的投资收益。 （ 2） 投资标的不断获得 BAT 系青睐:“开始吧”获得云锋基金 C 轮领投，徒子文化 A 轮融资获得腾讯数千万投资。 (3)当前还持有的其他股权多为各景气赛道中的优质标的，有升值空间： 一米鲜（ 15%）、随手科技（ 2.25%）、快看(5%)、如涵(5.78%)、银客(15%)、 E 保养(14.6%)、 Kunlun AI(15%)。

3、自研手游+地方棋牌游戏形成业绩支撑。

今年是昆仑游戏手游研运一体发力的重要年份，《神魔圣域》带动上半年手游收入同比增长 50.0%，《希望》港台上线第一天就登顶 ios&google play 双平台，在泰国、韩国均有亮眼表现，单月流水有望破亿。新的自研大 IP 手游《轩辕剑》《偷星九月天》《九州 颜七夜》即将上线，形成明年游戏业绩支撑。 17 年 2-6月闲徕互娱净利润 3.22 亿元，随着房卡模式在全国范围的拓展，下半年单月净利润有望进一步爆发。

4、维持强烈推荐。

不考虑投资收益，预计公司 2017~2019 年分别实现净利润 10.7/13.7/17.1 亿，PE 为 31.8/24.8/19.9 倍。 Q3 净利润为 1.86-3.26 亿元（ yoy-25% - 31%） ,考虑到去年同期出售股权获收益约 1.9 亿元，而今年同期指引未考虑投资收益影响，三季度游戏业务仍有不错表现。 考虑到公司投资收益确认后估值将较大程度下降，以及闲徕互娱的业绩弹性及平台战略的不断落地， 维持“强烈推荐-A”投资

评级。

风险提示： 地方棋牌游戏监管政策趋严风险， 游戏上线进度及表现低于预期风险。