银河电子(002519)

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公司发布2017年三季度报告，前三季度实现营业收入11.42亿元，同比减少22.05%；归属母公司净利润1.32亿元，同比减少42.77%；扣非归属母公司净利润1.15亿元，同比减少48.58%；基本每股收益0.12元。

第三季度实现营业收入3.97亿元，同比减少13.04%；归属母公司净利润0.41亿元，同比减少50.09%；扣非归属母公司净利润0.38亿元，同比减少50.22%；基本每股收益0.04元。

预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元至3.1亿元,同比下降40%-0%。

业绩不及预期，盈利水平下滑。报告期内，主营业务数字机顶盒产品，因DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率下降，业绩持续下滑。报告期内因公司归还部分银行借款，财务费用同比减少117.87%;应纳税所得额减少，所得费费用同比减少34.72%;收到的政府补助较去年同期有所增加，导致营业外收入同比增长67.60%。

数字电视智能终端业务市场广阔。公司数字电视智能终端业务拥有较强的竞争力，国内市场占有率接近10%，有线电视机顶盒产品出货量稳居国内前三，业务规模和盈利能力均位居国内同行业前。随着机顶盒业务成本的进一步控制，以及对下游广电运营商上调采购价格，原材料上涨的不利影响有望逐渐消化。

持续看好军工和新能源业务的快速发展。随着军改的深入进行，压制因素逐步消除，十三五末订单有望迎来补偿性增长。军工产品线也从原先的电源、配电类向智能机电控制全系统发展，业务领域亦延伸至空军、火箭军，未来将受益于军民融合政策及军品定价机制的改革红利，后续成长空间广阔。新能源汽车业务因受到16年公布的新能源汽车补贴政策调整的影响，行业增速有所放缓，公司新能源汽车关键部件业务受到影响，上半年业务量有所减少。预计在补贴政策落地后，行业集中度进一步提升，公司业务将恢复增长。

盈利预测和评级。预测公司2017年-2019年营业收入分别为15.85亿元、19.02亿元、22.82亿元，归属母公司净利润分别为1.85亿元、2.44亿元、3.07亿元，EPS分别为0.16元、0.21元、0.27元，对应当前股价的PE分别为46倍、35倍、27倍。给予增持评级。

风险提示:军工业务发展不及预期、新能源汽车业务不及预期。