东方园林(002310)

投资要点

平安观点：

17Q1-Q3 业绩增长 68%， 园林生态 PPP 龙头地位稳固： 公司是园林生态PPP 龙头， 实际控制人为何巧女、唐凯夫妇，合计持股比例为 49.2%。16 年以来公司持续发力园林/水治理/固废 PPP 业务， 订单放量助推业绩高速增长。 17Q1-Q3 公司实现收入 86.4 亿元（YoY+72.3%），归母净利8.7 亿元（YoY+67.6%） 。 17 年以来， 公司累计公告 PPP 订单 561.7 亿元，YoY +47.0%，为 16 年收入 6.6 倍，订单饱满将助推龙头持续高增长。

园林/水治理持续高增长，积极拓展危废/全域旅游： 15 年以来，公司积极从市政园林主业向以水治理等生态修复领域延伸。受益行业高景气，17H1 公司园林/水治理业务收入达 17.31 亿元（YoY+52%）和 10.64 亿元（YoY+30%） ， 16 年以来公告 PPP 订单（917.0 亿元）中市政园林/生态治理（不包含水治理）/水治理板块占比分别达 9%/27%/44%，充足订单将支撑业绩持续释放。 17H1，公司在夯实园林生态主业基础上积极拓展危废/全域旅游业务，一方面以 2.70 亿元/0.65 亿元收购南通九洲（危废焚烧处置）80%股权/杭州绿嘉（废酸处理）60%股权，扩大环保危废领域战略布局；另一方面则加速拓展全域旅游订单，目前已中标全域旅游订单达88.5 亿元。随着未来各项业务深入推进，协同效应将逐步凸显，共助公司谱写新篇章。

连推两期员工持股彰显发展信心，充分释放增长动力： 继 15 年实施首期员工持股计划之后， 公司于 17 年 4 月/8 月连续推出二期/三期员工持股计划， 彰显公司未来发展信心。公司二期员工持股计划于 17 年 7 月 10 日完成购买，成交规模 14.76 亿元（合计 9247.46 万股） ，均价为 15.96 元/股，锁定期 1 年，覆盖员工（不含董监高）不超过 110 人。 17 年 8 月，公司又推出三期员工持股计划，总规模不超过 9 亿元， 按 1:1.5 设置优先级/次级份额，锁定期 1 年， 覆盖员工（不含董监高）不超过 80 人。公司连推两期员工持股深度绑定员工利益，将为公司业绩增长注入强劲动力。

盈利预测与投资建议： 公司是园林生态 PPP 龙头，受益园林生态与水处理行业高景气，公司 PPP订单饱满将支撑业绩持续高增长。 17 年以来公司连推两期员工持股计划， 充分激发员工积极性，未来业绩释放动力强劲。预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.78 元和 1.13 元，对应当前股价 PE 分别为 28.7 倍和 19.7 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示： PPP 业务推进不达预期，应收账款回收风险。