理工环科(002322)

业绩略低于预期： 据公司 2017 年三季报披露， 2017 年前三季度，公司实现营业收入 4.95 亿元，同比增长 61.84%； 归母净利润为 1.68亿元，同比增长 140.84%；扣非归母净利润 1.59 亿元，同比增长163.08%。根据公司 2017 年中报预测，前三季度净利润同比增长125%-175%，实际净利润增速在中值以下，业绩略低于预期。 单就三季度而言，公司实现营业收入 1.70 亿元，同比增长 53.52%；归母净利润 6386 万元， 同比增长 47.61%； 扣非后归母净利润 5569.7 万元，同比增长 56.58%。 根据公司三季报预测， 2017 年全年净利润预计为2.46-3.22 亿元，也略低于市场预期。

三层次布局，具备长期成长动力： 公司电力信息化业务是稳定的现金牛，公司子公司江西博微的电力工程造价解决方案应用广泛，根据电力定额总站官网， 江西博微目前是唯一获得国家电力定额总站统一授权的造价软件公司，几乎处于垄断地位，市占率较高，是公司的“现金牛”业务。 公司水质监测业务奠定中期发展动力，尚洋环科开创的环境数据服务商模式（“台州模式”）具有省心、省力、省事、省钱，省时等优势，得到了政府的高度认可，公司在绍兴市、河南新乡获得相关订单，未来有望在更大范围推广。碧蓝专业从事土壤修复和重金属治理， 据公司公告，湖南碧蓝 2017 年 2 月获得湘潭市土壤修复框架协议，总投资约 50 亿元，成为土壤修复市场上的有力竞争者之一。“土十条”持续推进， 土壤污染防治法立法进程持续推进，有望催化未来土壤污染防治市场打开。公司业务布局极具战略眼光，三层次布局奠定公司短中长期成长基础。

战投实力强大，有望在土壤修复方面开展深度合作： 据 9 月 5 日公告，公司引入中民投作为战投，中民投是目前唯一一家带中字头的民营投资公司， 2014 年 5 月 9 日在上海注册成立，注册资本 500 亿元。中民投由全国工商联和 59 家中国知名民营企业发起，参股企业资产总额高达近 1 万亿元。中民投实力强大、资源丰富，公司引入中民投作为战略投资者，有望进一步加速公司业务拓展，特别是中民投在房地产方面的布局和公司土壤修复业务有望产生很好的协同作用。■投资建议： 尽管公司业绩增速略低于市场预期，但是净利润同比增长 140%仍为较为可观增速，考虑到公司电力信息化+水质监测+土壤修复的业务布局，看好公司的长期成长性。 我们预计公司 2017-2019年 EPS 为 0.72 元、 0.91 元、 1.12 元，对应 PE 为 31.4X、 24.8X、20.2X，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价 28.8 元。

风险提示： 项目推进不及预期、电力软件市场萎缩、并购整合不及