豪迈科技(002595)

前三季度业绩下降4.82%,单季度下滑成本及汇兑是主因：10 月23 日公司发布2017 三季报，1-9 月实现收入22.25 亿元，同比增速17.34%；归母净利润5.48 亿元，同比下降4.82%。分季度，Q3 单季度收入7.45 亿元，同比增速12.7%；归母净利润1.68 亿元，同比下降16.06%；单季度业绩下滑系成本及汇兑损失上升。公司同时公告预计2017 年归母净利润6.46 亿元~7.89 亿元，同比变动-10%~10%。

轮胎模具市占率稳步提升，燃气轮机及铸造业务稳步发展：公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头，增速持续高于行业，公告显示，全球市占率已上升至25%以上。燃气轮机及铸造业务不断成熟，客户拓展顺利、产能稳步提升。海外市场深入布局，官网显示，当前公司已经在美国、泰国、匈牙利、印度分别建立子公司，并于巴西、日本设立服务中心，销售服务网络持续延伸，近距离响应客户需求，未来市占率有望进一步提升。

原材料成本上升压低毛利率，汇兑损失及坏账准备计提上升：行业数据显示，今年三季度普钢综合指数同比上涨55.73%，受此影响公司综合毛利率同比下降5.71 个pct 至37.15%，但横向对比仍明显高于竞争对手，凭借更强的成本承受能力，公司有望借机抢占市场。预计后续原材料价格上涨趋缓，毛利率有望好转。公司海外收入占比50%以上，汇兑损失使财务费用同比上升3875 万元，财务费率同比上升1.77 个pct；未来这一压力有望缓解。另外，应收账款增加致计提坏账准备上升，前三季度资产减值损失同比增长771 万元。

优质龙头逆势扩张产能，有望打入全球产业链中高端：今年初精铸铝模具产能同比提升25%，后续产能计划稳步释放，龙头厂商持续逆势扩张产能，市占率有望继续提升至30%~40%。公司拥有先进制造工艺，轮胎模具为世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商；轮机零部件除GE 外，公告显示今年在西门子及三菱收入占比有望提升；铸件技术一流，获博世力士乐AB 级供应商资质，工匠精神卓着。十九大报告指出，将促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群；公司目前多业务均已进入世界龙头企业供应体系，发展前景值得期待。

投资建议：受成本及汇兑损失持续上升影响，我们维持对收入的判断，略微下调业绩预测。预计2017-2019 年EPS 分别为0.94 元、1.16 元、1.38 元，公司综合实力强劲，前景广阔，坚定看好公司长期发展，维持买入-A 评级，6 个月目标价25.52 元，相当于2018 年22 倍动态市盈率。

风险提示：汇率波动，原材料价格持续上涨，新产品拓展不及预期