裕同科技(002831)

事件：

苹果公司近期正式发布iPhone十周年纪念版产品iPhone X，并公布2017财年第四财季财报。第四财季实现营业收入525.79亿美元，同比增长12%，净利润107.14亿美元，同比增长19%；EPS为2.07美元。

评论：

1、第四财季苹果公司业绩超预期，iPhone销量小幅增长

第四财季（截至9月30日，只计入了iPhone8和8Plus上市不满一个月销量）苹果公司营收和盈利增长、销售均优于市场预期：526亿美元的当季营收，高于此前市场预期的507亿美元，营收增速创八个季度以来新高；净利增速环比持续回升（第三财季11.9%），EPS2.07美元高于市场预期的1.87美元；iPhone销量4667万部，同比增长3%，亦高于市场预期的4610万部。

2、iPhone X放量在即、其他产品线高增长，有望带动3C业务回暖

从iPhone X发售情况来看，中国市场开放预定当天5小时内订单量达550 万台，而iPhone 8 发售前3天销量约400万台，此前销售最好的iPhone 6前3天销量为1200万台。基于对iPhone X的良好销售预期，苹果公司预计2018财年第一财季营收区间为840~870亿美元。此外，第四财季iPad和Mac收入分别增长14%、25%，而包括Apple Watch、AppleTV、Beats耳机等的其他产品收入增速达36%。我们认为，此前对iPhone X的延后需求有望于四季度起逐步释放，同时持续开拓大客户的各产品线，预计3C业务需求有望回暖。

3、短期经营风险基本释放，维持“强烈推荐-A”评级

我们看好公司收入端改善的同时，预计此前影响业绩的两个负面因素将逐渐弱化：1）汇率波动趋缓，4Q以来美元兑人民币汇率变化-0.45% v.s. 3Q的-2.03%；2）纸张价格4Q涨幅收窄，预计后续或将小幅回落，且公司已有所原料储备。长期维持原有观点：1）公司具有领先的产品质量体系和供货能力，全国性产能布局，构筑极强竞争壁垒；2）大客户优势绝对领先，同时拓展消费电子新客户，以及烟酒、大健康等领域，培养新增长极。3）提升自动化水平，优化经营效率；4）龙头企业具备资源整合优势，打开市场空间。预计公司2017~2019年EPS分别为2.47元、3.26元、4.24元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：纸张等原材料价格波动风险；客户集中风险。