流动性对金融市场运行和资产收益率有深刻影响，我们根据流动性在股票市场的传导机制建立了A股流动性研究体系。自2016年8月以来，我们连续发布系列研究报告和流动性监测周报近70篇，对影响股市流动性的各种因素进行了探讨和跟踪，力求从不同维度全面反映当前市场流动性状况。

11 月 20 至 11 月 24 日，央行进行 7900 亿元逆回购操作，此外，有6400 亿元逆回购到期，净投放 1500 亿元。另有 800 亿国库券现金定存到期，按全口径计算，上周净投放资金为 700 亿元。 央行公开市场操作重返净投放，缓解了银行等机构负债压力及年末各类考核压力对资金面预期的负面影响。预计 11 月下旬央行会延续“削峰填谷”的操作思路，维护流动性的平稳运行。

近期保监会公布的数据显示， 9 月末保险资金运用余额达 146471.7 亿元，较 8 月末增长 1.28%。其中， 保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为 18836.3 亿元，金额较 8 月末增加 49.4 亿元（ 0.26%）；占比 12.86%，占比较 8 月末的 12.99%下降 0.13%。经测算， 剔除市场上涨因素，保险机构少投资了约 178 亿元。 所以，保险资金投资股票和基金等权益类资产的速度在 9 月放缓，投向股市的资金规模下降，并且保险资金运用余额总体增加，使得该比例进一步降低。

利率方面，中长期利率全面上行。 截止 11 月 24 日， 7 天 Shibor 与前一周持平为 2.87%； 1 年期国债收益率较前一周上升 4bps 至 3.63%，5 年期国债收益率较前一周上升 2bps 至 3.89%， 10 年期国债收益率上升 3bps 至 3.95%。 利率维持高位一方面加大了对实体企业融资成本上行的担忧， 另一方面传导至股市也导致估值下降， 加剧了近期股市波动。

11 月 20 日-11 月 24 日，招商 A 股流动性指数为 1.37，较前一周上涨1.07，市场流动性上升。 资金面预期指标上升，从-0.57 上升至 0.04。分项看，基金发行份额较前一周上升约 36.5 亿元至 149.1 亿元； IPO融资较前一周上升约 17.8 亿元至 31 亿元，下一周 IPO 融资预计将下降至 28 亿元；限售解禁市值 664.6 亿元，较前一周下降约 177.2 亿元，下一周将下降至 247.8 亿元。 资金供需指标回升，从-0.36 上升至 2.1。分项看，融资净买入下降约 21.9 亿元，为 24 亿。截至 11 月 24 日，融资余额约为 10250 亿元，较前一周上升约 23.7 亿元；沪深股通累计净流入约 15 亿元；重要股东净增持，增持金额约为 22.7 亿元。 资金活跃度指标下降，从 1.56 下降至 0.3。

基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位（ 11 月 24 日）分别较前一期（ 11 月 17 日）增加 0.03%和减少 0.44%至 92.7%和 84.13%。 大盘股仓位较前一周减少 4.79%至 28.15%；中盘股仓位较前一周增加4.87%至 21.27%，小盘股仓位较前一周减少 0.48%至 32.48%。