澳洋顺昌(002245)

事件:公司定增获得证监会发审委通过。

定增过会,扩产顺利进行。本次定增募集资金总额不超过9.1亿元,全部投入蓝宝石图形产业化项目。随着公司规模迅速扩大,往上游延伸很有必要且迫在眉睫。按照其他芯片大厂的经验,自产蓝宝石衬底将大幅提升毛利率,且能满足芯片制造环节定制化需要,契合度更高。定增项目完成后,公司将形成“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED芯片市场的竞争力。

LED芯片行业扩产告一段落,2018年供需趋于平衡。2017年LED行业大扩产接近尾声,年底产能释放使得供需关系已经由上半年供不应求走向供需平衡。接下来大半年,行业除澳洋顺昌外并无大规模增量产能释放,而下游需求在持续增长,海外产能继续转移到国内,我们判断整体来看供需平衡的结构将维持。

公司LED业务迎来窗口期,行业地位持续提升。公司明年中产能达到140万片,年底冲击200万片,黑马本色不改。近期上游设备商专利权纠纷使得行业扩产已经暂时停摆,而澳洋受到的影响最小。公司加快扩产脚步,持续投入研发,开发高端客户,以期在难得的发展窗口期内更上一个台阶。我们认为澳洋的策略正确而且有效,规模实力与行业地位将继续提升。

动力电池业务继续发力,稳定成长。公司旗下天鹏电源经过一年的开拓,在全国200多家动力电池中装机量已经进入前二十名,发展迅速。目前天鹏已经进入单体电芯高比能时代,完成了材料平台开发到电芯的设计开发验证,两款主打产品(2.65Ah、2.95Ah)从设计到量产都做好了充足的准备。高比能量材料的运用、先进的装备加持、以及高梯次人才团队的构建,为公司在新形势下的动力电池市场腾飞打下了坚实基础。

盈利预测与估值。我们判断LED芯片行业2018年继续维持景气度,澳洋顺昌在新的景气阶段中扩产最为坚决,业绩最为确定;同时锂电池业务的发展有望超出市场预期。我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.95/6.11/8.18亿元,对应PE分别为25.6/16.5/12.3X。