东方财富(300059)

千万流量保障公司业务向前推进 1）PC 端：东方财富网 2017 年 12 月日均覆盖人数为 1121 万，远高于其他财经类网站（第二名和讯网 247万） ；2）移动端：东方财富网 2017 年的 12 月的日均独立用户数量为886 万，远高于传统券商 APP 的用户规模（第二名为涨乐财富通 508万） ；3）东方财富网的用户粘性优势十分显著。2017 年 12 月，东财APP 单个用户月均使用时长为 4.18 小时，传统券商中最长的为金太阳（国信证券）1.85 小时。

导流效果十分显著，互联网证券模式已得到验证 东财证券股票交易市场份额不断创新高，从 2015 年 1 月的 0.2%大幅提升至 2017 年 12月的 1.73%，是 2015 年以来经纪业务发展势头最迅猛的券商。 在经纪业务的带动下，公司信用业务市场份额也快速提升，从 2016 年初的0.12%上升至 17 年底 0.96%。从经纪业务市场率与日活的比值推算，公司经纪业务有望达到 6.5%，还有很大的上升空间。

基金销售空间巨大，受益于牛市 从当前我国基金总量以及居民金融资产结构来看，基金行业仍有较大的发展空间，这意味着基金销售仍有较大的空间。另外在结构性牛市的背景下，基金的“赚钱效应”显著优于股市的“赚钱效应”，由此，我们看好 2018 年基金销售市场。

展望未来，新业务的迭代是关键 业务的发展一般都呈 S 型，突破 S型曲线，关键在于新业务的迭代，不断的为客户提供新的价值。因此除了证券业务外，公司正在筹划公募基金、保险代理、小贷、征信等业务的布局。

盈利预测：通过分部估值法，我们算出公司合理市值为 725 亿元，对应目标价 16.9 元/股。 首次覆盖，给予“买入”评级。 预计公司 2018/2019年实现营业收入分别为，38.37 亿元、49.79 亿元，实现净利润 12.95亿元、19.88 亿元，对应 18/19 年 EPS 分别 0.30 元，0.46 元。

风险提示：证券市场不景气，公司业务进展不及预期